Золото ниже $1300 за унцию, что дальше?

Во вторник золото продемонстрировало сильнейшее за три года падение. Спотовые цены на желтый металл рухнули более чем на 3%, до $1267 за унцию, достигнув минимума за 3,5 месяца. Укрепление доллара США за счет сильного снижения британского фунта стало причиной пробития важного уровня поддержки $1300 за унцию золота, что в свою очередь вызвало волну технических распродаж. Таких цен на желтый металл рынок не видел с референдума в Британии по выходу из ЕС, тем не менее, пока рано говорить о переломе «бычьего» тренда. Закрытые по техническим причинам позиции можно быстро восстановить, тем более, что фундаментальная картина осталась неизменной. Риск «тяжелого» Brexit, банкротство Deutsche Bank, а также отрицательная реальная процентная ставка в крупнейшей экономике мира все еще сопутствуют росту цен на золото в долгосрочной перспективе.

Слова Терезы Мей, премьер-министра Великобритании, о том, что правительство может отказаться от единого рынка ЕС, чтобы обеспечить контроль над иммиграцией, вновь пробудили опасения о последствиях Brexit. В результате на текущей неделе фунт упал против американской валюты до минимального уровня за 30 лет. Риск «тяжелого» Brexit, подразумевающий полный выход из единой рыночной зоны, будет оказывать поддержку золоту, как минимум, до начала процедуры выхода из ЕС, весной 2017 года.

Ситуация с крупнейшим банком Германии напомнила начало ипотечного кризиса 2008 года. Lehman Brothers обанкротился как раз из-за того, что хедж-фонды в панике выводили из него деньги. Только последствия от краха Deutsche Bank будут тяжелее, чем от Lehman. В июне МВФ отметил Deutsche Bank как самый рисковый финансовый институт в мире, назвав последствия дефолта Deutsche Bank катастрофическими для мировой финансовой системы ввиду его тесной сопряженности с другими крупными мировыми финансовыми институтами. Почему же крупнейший банк Германии не может заручиться поддержкой ЕЦБ?

На конец 2015 года номинальная стоимость деривативных рисков на счетах Deutsche, большую часть из которых составляли процентные деривативы, составляли $42 трлн. Для сравнения текущий уровень капитализации компании составляет менее $20 млрд, что значительного ниже конкурентов Deutsche c WallStreet, таких как JPMorgan и CitiGroup. В случае возникновения системного риска запустится эффект домино, и ни Германия с ВВП 2,74 трлн евро, ни весь Евросоюз с ВВП 9,6 трлн евро не смогут удержать ситуацию под контролем. Очевидно, что руководству банка будет тяжело привлечь капитал, поскольку инвестиционно-банковская отрасль находится в состоянии спада, а повсеместный режим низких процентных ставок привел к злоупотреблению кредитного рычага. При условии развития ситуации в негативном ключе инвесторы, опираясь на опыт 2008 года, обратятся к единственному остающемуся убежище – золоту.

Международный валютный фонд пересмотрел свой прогноз в сторону понижения по росту экономики США в 2016 году с 2,2% до 1,6%. Напомним, что согласно статистике по ВВП, опубликованной министерством торговли США, во II квартале практически все показатели, за исключением личных расходов американцев на товары и услуги, если и не находились в отрицательной зоне, то их темп роста заметно снизился. Фактически экономика США растет за счет того, что простые американцы продолжают тратить, а тратят они благодаря увеличению зарплат. Валовые частные внутренние инвестиции во втором квартале упали на 7,9% к/к, снижение продолжается третий квартал подряд. Едва ли в таких условиях ФРС будет готово к серьезному ужесточению денежно-кредитной политики. Это значит, что инфляция будет превышать текущую ставку по федеральным фондам, создавая благоприятную почву для роста цены на благородный металл. 

По оценкам «Альпари Голд» ожидается, что коррекция по желтому металлу продолжится, как минимум, до конца недели, до выхода в пятницу отчета по числу рабочих мест в несельскохозяйственном секторе. Сильные производственные данные США, опубликованные в понедельник, задали негативный тон текущей недели, но мы пока не ожидаем, что цена уйдет ниже района $1250-1210 за унцию.