Банку России может понадобиться дополнительное ужесточение ДКП

Вчера банки вновь выбрали весь лимит на депозитном аукционе Казначейства. Тем не менее общий объем казначейских депозитов в банковской системе сократился почти на 40 млрд руб. Вполне вероятно, сокращение было вызвано ростом расходования бюджетных средств, так что к снижению уровня ликвидности в банковской системе оно не привело. Более того, если сокращение депозитов Казначейства действительно связано со снижением остатков на счетах, то это ведет к увеличению структурного профицита ликвидности, которое в конечном итоге должно вызвать снижение ставок на межбанковском рынке. Следует отметить, что весь приток ликвидности в банковскую систему банки стараются использовать для сокращения задолженности перед ЦБ, вчера задолженность перед регулятором упала на 26 млрд руб.

Уровень же корреспондентских счетов сейчас находится как раз на уровнях, близких к тем, что банки вынуждены будут поддерживать в среднем за месяц для выполнения обязательных резервных требований. В начале периода усреднения этот уровень – в отсутствие существенного спроса на ликвидность и шансов на снижение ключевой ставки – кажется минимально приемлемым.

Недельная инфляция остается на уровне 0,1% третью неделю подряд. Годовая инфляция продолжает замедляться, в прошлом октябре месячная инфляция составила 0,7%. Это дает надежду, что в нынешнем году инфляция наконец-то уложится в целевой интервал в 5–6%. Тем не менее, такой результат не должен привести к снижению ключевой ставки до конца года: ЦБ не изменит своего мнения относительно сроков пересмотра ключевой ставки, которое он определил как 1–2 кв. 2017 г. Такой подход регулятора может объясняться тем, что дальнейшее замедление инфляции до целевых 4% на конец 2017 г. может потребовать дополнительных усилий – ЦБ видит большой риск, что инфляция будет довольно долго «топтаться» вблизи отметки 5–6%. Чтобы этого не произошло, может понадобиться дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики.