Технический фактор может объяснять повышенные ставки на МБК

На прошлой неделе банки завершили период усреднения без помощи ЦБ – объем накопленных корсчетов оказался близок к необходимому, поэтому регулятору не пришлось изымать значительные объемы ликвидности, в результате чего спрос на депозитные операции "тонкой настройки" оказался низким. Более того, банки предпочли сократить свою задолженность перед ЦБ по инструментам с фиксированной ставкой (задолженность по РЕПО сократилась на 250 млрд руб., а по кредитам 312-П – на 300 млрд руб.). Однако поступивших в систему средств (из федерального бюджета) оказалось недостаточно для формирования спроса на недельном депозитном аукционе в прошлый вторник. На текущей неделе мы ожидаем чистый приток ликвидности в систему по бюджетному каналу – депозиты от Минфина будут пролонгированы, а ощутимых изъятий ликвидности со стороны бюджета не ожидается. Таким образом, присутствует потребность в изъятии свободных средств на этой неделе, как минимум, требуется пролонгировать аукционный депозит ЦБ РФ, который погашается в объеме 277 млрд руб. (мы ожидаем, что лимит нового депозитного аукциона составит 300-400 млрд руб.). 

Вместе с тем, ставки денежного рынка продолжают находиться выше уровня ключевой ставки (RUONIA 10,27%, Mosprime 10,48%), что косвенно указывает на сохранение недостаточно комфортной ситуации на рынке МБК. По нашему мнению, этот дискомфорт является следствием временного сужения списка РЕПО ЦБ (по нашим оценкам, на 18 выпусков объемом в обращении 71 млрд руб., в основном из-за того, что сразу много бумаг ушло на блокировку перед выплатой купона). В отсутствие обеспечения для РЕПО некоторые участники рынка могли использовать валюту для получения рублей, что привело к некоторому повышению рублевой ставки по свопу и сужению o/n базиса.