Перевод "Интер РАО" в MSCI Russia Standard Index маловероятен

Интер РАО ЕЭС

Пока неясно, увеличится ли коэффициент free float. Если весь пакет акций (8,68%) будет считаться перешедшим в свободное обращение, MSCI может в ближайшие дни повысить свой коэффициент free float для Интер РАО ЕЭС с 0,25 до 0,30, поскольку стоимость проданного пакета (более $450 млн.) значительно превышает пороговый уровень $200 млн., установленный для "внеочередного" пересмотра.

Тем не менее, на наш взгляд, такой исход отнюдь не гарантирован. MSCI может воздержаться от пересмотра, если она не сможет определить конечных бенефициаров или решит, что они связаны друг с другом или с прочими акционерами компании, отмечают аналитики Sberbank Investment Research.

Согласно пресс-релизу UCP, покупателем выступил консорциум инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения, т. е. эта инвестиция может быть стратегической. Более того, как сообщил вчера Коммерсант, покупателями выступили пять пенсионных фондов, доля каждого из них не превысила 2%, при этом у четырех фондов одни и те же основные бенефициары. Подобный сценарий еще больше снижает вероятность того, что MSCI будет считать сделку переходом акций в свободное обращение.

Даже при повышении коэффициента free float Интер РАО ЕЭС вряд ли преодолеет пороговый уровень для перевода в индекс. Если бы ребалансировка индекса была произведена с учетом коэффициента free float Интер РАО ЕЭС 0,30 на момент вчерашнего закрытия торгов, тогда рыночная капитализация акций компании в свободном обращении (по методике MSCI) составила бы около $1 624 млн. По нашим оценкам, для компании, которая пока не входит в расчет индексов MSCI, промежуточный пороговый уровень для включения в MSCI Russia Standard вчера составил бы $1 450-1 500 млн., и в этом случае Интер РАО ЕЭС могла бы войти в расчетную базу индекса. 

Тем не менее Интер РАО ЕЭС уже включена в расчет индекса MSCI Russia Small-Cap, и это означает, что для перевода в MSCI Russia Standard рыночная капитализация ее free float должна быть в 1,5 раза больше указанного выше порогового уровня, что, по нашим оценкам, составляет $2 175-2 250 млн. Мы считаем крайне маловероятным, что к 10 последним торговым дням октября (это период, который MSCI будет учитывать при ребалансировке индексов) рыночная капитализация Интер РАО ЕЭС достигнет более высокого уровня, необходимого для перевода бумаги из одного индекса в другой. Отвечая на наш запрос, в MSCI не смогли привести пример ситуации, при которой они бы отказались от применения повышенного порогового уровня в такой же ситуации, как с Интер РАО ЕЭС.

Что произойдет, если Интер РАО ЕЭС будет включена в MSCI Russia Standard Index. Результаты ноябрьской полугодовой ребалансировки будут объявлены после закрытия рынка 14 ноября. Изменения вступят в силу с 1 декабря. Если акции Интер РАО ЕЭС будут включены в MSCI Russia Standard Index, их вес, по нашим расчетам, составит 1,0-1,1%. В этом случае потенциальный приток средств со стороны инвесторов, отслеживающих индексы MSCI Russia и MSCI EM, может составить до $28 млн. от пассивных фондов и $150 млн. от активных фондов. Исходя из среднедневного оборота за 30 дней на уровне $10,5 млн., это эквивалентно объему торгов соответственно за 2,7 дня и 14,3 дня, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.