Корпорациям удается рефинансировать большую часть долга

Согласно опубликованной вчера статистике ЦБ, в 3 кв. суммарный внешний долг (частные и государственные долговые обязательства, удерживаемые нерезидентами) сократился на 7,3 млрд долл. (до 516 млрд долл.), при этом банки снизили свой долг на 4,4 млрд долл., а нефинансовые компании - на 5,5 млрд долл. (привлекало долг только государство по евробондам и ОФЗ). Отметим, что, согласно графику ЦБ РФ, в 3 кв. погашено должно было быть 20,6 млрд долл. (4,5 млрд долл. - банки, 15,7 млрд долл. - компании). Таким образом, банки продолжают полностью гасить свой долг (это естественно, учитывая низкий спрос на валютные кредиты со стороны качественных заемщиков и избыток остатков на счетах в банках-нерезидентах), в то время как корпорациям на 65% удается рефинансировать/пролонгировать долг на внешнем рынке.

Мы не исключаем, что сокращение внешних обязательств обусловлено, в том числе, и сворачиванием "кольцевых" схем (привлечение долга от нерезидента с одновременным размещением у него через посредников средств под более низкую процентную ставку), целью которых является вывод капитала из РФ. Как следствие, фактический уровень рефинансирования и для банков, и для корпораций выше (о высоком спросе на российские активы свидетельствуют последние размещения евробондов как в 1-м, так и во 2-м эшелоне). В 4 кв. предстоит пройти пик погашений по внешнем долгу (по оценке ЦБ РФ, фактически платежи нефинансовых компаний могут составить 21,5 млрд долл. против 11 млрд долл. в 3 кв.), что с учетом текущего уровня рефинансирования приведет к оттоку валютной ликвидности в 7,5 млрд долл., что покрывается сальдо счета текущих операций (9,8 млрд долл., исходя из текущих цен на нефть и курса рубля).

Однако обсуждаемая покупка собственных акций Роснефтью

в рамках приватизации в случае расчетов в валюте может привести к оттоку из системы 5 млрд долл. Отметим, что, по нашим оценкам, исходя из оборотов торгов, Роснефть с июля этого года не являлась активным продавцом валюты, т.е., скорее всего, на ее рублевых счетах нет всех 700 млрд руб. для осуществления расчетов по сделке в рублях (соответственно, такая схема выглядит менее вероятной, если только не будут привлечены в том или ином виде заемные рублевые средства). В таком случае мы ждем расширение спредов IRS-CCS, а также некоторое ослабление рубля.