Прогноз результатов Сбербанка за III квартал: сохранение сильной динамики доходов

Ожидаем сильной динамики в 3К16

Сбербанк

Улучшение динамики NIM

Мы ожидаем, что Сбербанк продолжит демонстрировать улучшение динамики чистой процентной маржи (NIM, +0.4 п.п. к/к до 6.0%) при поддержке снижения стоимости фондирования. Мы прогнозируем рост издержек на уровне 14% г/г на фоне повышения зарплат сотрудников, что окажется ниже темпов увеличения доходов. Таким образом, соотношение «Расходы/Доходы» составит 38% – ниже прогноза менеджмента (40%). Однако рост комиссионных расходов замедлится на фоне вялой динамики кредитования.

Сильная динамика доходов позволяет нарастить резервы

Мы ожидаем увеличения стоимости риска на 30 б.п. к/к до 2.3% вследствие увеличения объема резервов, в то время как динамика доходов остается очень сильной. В то же время на данном этапе цикла мы не прогнозируем существенного ускорения темпов появления новых неработающих кредитов. Кроме того, в отношении качестве активов мы надеемся увидеть повышение уровня раскрытия информации по портфелю пересмотренных кредитов Сбербанка (около 20%).

Оценка: привлекательные ценовые уровни – 2017e P/BV 1.06x

Мы считаем, что Сбербанк продолжит демонстрировать уверенную динамику, учитывая сильные рыночных позиции, способность достигать поставленные задачи, а также стратегию развития, разработанную для ответа на долгосрочные вызовы. Акции банка торгуются с мультипликаторами 2017e P/BV 1.06x и P/E 6.0x, что выглядит дешево как с точки зрения исторических значений, так и при сравнении с аналогами. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ».