Ближайшие действия ЦБ РФ по ставке ожидаются не ранее II квартала 2017 г

В последние недели года Банк России продолжает фиксировать еженедельную инфляцию темпом 0.1% н/н, что в условиях ускорения цен в декабре прошлого года продолжает давить вниз на годовую оценку инфляции. При сохранении текущего тренда оценка на основе недельных данных вполне может опуститься ниже 5.5% г/г, что даже в условиях небольшого опережения динамики цен на непродовольственные товары на месячных данных удержит инфляцию на нижних границах прогноза ЦБ (5.5-6.0%). Таким образом, экономика войдет в новую фазу борьбы за целевой уровень 4.0% к концу 2017 года «на низком старте».

Что может помешать ЦБ добиться дальнейшего снижения инфляции? Ответ лежит на поверхности – инерция инфляционных ожиданий. Несмотря на небольшой откат оценок текущей и ожидаемой (в течение следующих 12 месяцев) инфляции в декабре до уровня октября, значения остаются высокими: 14.8% и 12.4%, соответственно. Статистические корректировки позволяют ЦБ констатировать более быстрое замедление ожидаемого роста цен – до 5.2% против 5.5-5.6% в ноябре. 

Тем не менее, некоторые вспомогательные индикаторы указывают на окончание полномасштабного дезинфляционного цикла. Особенно настораживает рост потребительских настроений и готовности совершать крупные покупки. Для ЦБ подобные сигналы в 1к’17 останутся критичными в вопросе смягчения риторики и возобновлении цикла понижения ставки, поэтому ближайшие действия регулятора мы ожидаем не ранее 2к’17.