Вчера Газпром
В 3 кв. Газпром реализовал 87 млрд куб. м газа, что на 6,5% выше, чем в 3 кв. 2015 г. Экспорт в дальнее зарубежье вырос на 15% г./г. до 52 млрд куб. м. Но все же стоит учитывать, что значительный рост экспорта достигнут благодаря низким ценам на газ и эффекту низкой базы. Так, средняя цена на газ для рынков дальнего зарубежья снизилась на 26% г./г. до 163 долл./тыс. куб. м. Напомним, что средние цены в докризисные годы (2011-13 гг.) превышали 380 долл./тыс. куб м.
Менее значительно упали цены для стран бывшего СССР (-8% г./г. до 147 долл./тыс. куб. м). Поставки в эти страны сократились на 11% г./г. до 5,6 млрд куб. м (напомним, Украина пытается максимально сократить импорт газа из РФ и уже второй год не покупает напрямую газ у Газпрома). Но падение цен на газ было частично компенсировано девальвацией рубля и ростом продаж. В итоги выручка компании сократилась лишь на 1% г./г. в рублевом выражении.
Рентабельность по EBITDA упала с 37,5% в 3 кв. 2015 г. до 22,8% в 3 кв. 2016 г. на фоне падения цен на газ для европейских потребителей. Значительно увеличилась расходы на закупку углеводородов (+26% г./г.), затраты по налогам на добычу и реализацию углеводородов (+18% г./г.) и расходы на электроэнергию и теплоэнергию (+28% г./г.). Но стоит учитывать, что в 3 кв. 2015 г. Газпром получил положительные эффект на общие операционные расходы в размере 98 млрд руб. из-за курсовых разниц, тогда как в 3 кв. 2016 г. этот эффект составил лишь 49 млрд руб. Мы ожидаем улучшения показателей рентабельности в 2017 г. за счет восстановления цен на нефть и газ.
В 3 кв. Газпром сократил капвложения на 9% кв./кв. до 346 млрд руб., что тем не менее значительно превысило операционный денежный поток (245 млрд руб.). В результате отрицательный свободный денежный поток превысил 100 млрд руб. В целом за 9 мес. он остался в небольшом плюсе (107 млрд руб.). Мы полагаем, что у Газпрома есть все шансы удержать его в положительной зоне по итогам 2016 года. В 2017-18 гг. мы ожидаем, что свободный денежный поток будет близок к нулю из-за высоких капитальных вложений. Так, в 2017 г. Газпром намерен инвестировать 110,7 млрд руб. в Северный поток 2, около 159 млрд руб. будет направлено на проект Сила Сибири и 42 млрд руб. вложит в Турецкий поток.
Среди бумаг Газпрома мы сохраняем рекомендацию на покупку номинированных в евро выпусков GAZPRU 18 @ 4,625%, GAZPRU 20, 21, они предполагают премию 70 б.п. к долларовым бумагам эмитента. В более длинные бумаги мы заходить пока не рекомендуем, учитывая вероятный дальнейший рост доходностей UST.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
