Сейчас не лучший момент для входа в акции Сбербанка

С начала года российский рынок акций находится в аутсайдерах. Индекс ММВБ опустился на 2,8%.  Долларовый РТС, хотя и вырос на 0,23%, но это ничто по сравнению с ростом на 5.4% MCSI EM, отражающего динамику развивающихся рынков. Инвесторы стали намного сдержаннее относиться к покупке российских акций, опасаясь коррекции в ценах на нефть и того, что позиция Трампа может поменяться после инаугурации. Напомним, что покупка российских бумаг была одной из «Trump trades» наряду с продажей казначейских облигаций, облигаций многих развивающихся рынков, в первую очередь Мексики, покупкой доллара. Поэтому коррекция в российских акциях выглядит вполне логичной.

Впрочем, был и ряд внутренних событий, главным из которых стал новый виток обсуждения дивидендной политики госкомпаний. Если раньше в цены закладывалось увеличение коэффициента выплат до 50% прибыли по МСФО, то сейчас уже речь идет о возможных исключениях для отдельных компаний. Главное опасение рынка - Газпром, которому могут разрешить платить меньше дивидендов из-за высокого объема инвестиций. Котировки акции Газпрома на этом фоне пошли вниз, а так как Газпром – индексная бумага, это отразилось и на динамике рынка в целом. 

Между тем, текущая слабость рынка может стать хорошим моментом для покупки российских акций. Темпы роста экономики РФ начинают ускоряться, что видно по косвенным признакам. Например, в декабре рост промышленного производства резко ускорился до 3,2%, а PMI последние несколько месяцев находится выше 50 пунктов. Ускорение роста экономики – это то, что будет отличать российский рынок от большинства развитых и развивающихся площадок. Во многом благодаря снижению реальных доходов населения и девальвации, корпоративный сектор показывал рост прибыли и в условиях снижения экономики. Пока нет причин ожидать сильного роста заработных плат, поэтому прибыли компаний при возобновлении роста экономики продолжат расти.

Вместе с тем, мы разделяем ряд опасений рынка и в данный момент придерживаемся точечного подхода при выборе бумаг. Например, нам нравятся защитные бумаги, которые выиграют в случае ослабления рубля, в том числе привилегированные акции Сургутнефтегаза, другие крупные нефтегазовые компании и часть черных металлургов. Но, мы рекомендуем избегать крупных имен, которые показали сильную динамику в прошлом году и где потенциально высокая доля иностранных инвесторов, например, сейчас не лучший момент для входа в акции Сбербанка.