Интервенции Минфина могут усложнить задачу ЦБ по стерилизации свободной ликвидности

Минфин, вероятно, предложит новый пятилетний выпуск ОФЗ; в этот раз инвесторы особенно внимательно будут следить за предоставлением премий на аукционах. Торговая активность на рынке госбумаг вчера была очень низкой, впрочем, это характерно для первого дня рабочей недели. Цены большинства ОФЗ изменились незначительно, снизившись в пределах 0,1 п.п. от номинала. Несмотря на внутридневную волатильность, к вечеру рубль вернулся к утренним уровням, оказавшись в районе 59,9 руб./долл. На внешних рынках нарастает волатильность в преддверии результатов заседания ФРС США, которые будут объявлены в среду вечером. Сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов ОФЗ, и, судя по последним аукционам, объем предложения составит примерно 40 млрд руб.

В этот раз Минфин, вероятно, начнет доразмещать новый пятилетний выпуск с постоянным купоном серии 26220. Вчера финансовое ведомство как раз объявило о начале эмиссии этой серии с 1 февраля. Совокупный объем выпуска равняется 250 млрд руб., купонная ставка установлена на уровне 7,4% годовых. Мы считаем, что предложение пятилетней дюрации благоприятно отразится на ликвидности кривой, поскольку самые ликвидные ОФЗ находятся на ее дальнем конце. На вторичном рынке ОФЗ 26217 с погашением в августе 2021 г. вчера торговались с доходностью порядка 8,05% годовых, этот выпуск и послужит бенчмарком для новой бумаги. Из флоатеров в этот раз может быть предложена серия 24019. Важным моментом для рынка на этом аукционе станет предоставление премии. На аукционе в прошлую среду Минфин предложил довольно большую премию ко вторичному рынку по выпуску с постоянным купоном, чем вызвал серьезное беспокойство и продажи ОФЗ сразу после объявления итогов аукционов, поэтому в этот раз инвесторы будут особенно внимательно следить за премиями на аукционе. Если они вновь окажутся значительными, то это может негативно сказаться на спросе.

Вторым значимым событием этой недели станет решение совета директоров ЦБ по ставке. Как и в случае с ФРС, рынок не ждет каких-либо изменений, однако важны будут комментарии относительно возможной динамики ставки в будущем. Покупка валюты Минфином на рынке приведет к увеличению рублевой ликвидности, при этом напомним, что продажа валюты из Резервного фонда для финансирования дефицита бюджета осуществляется напрямую между Минфином с ЦБ, что ведет к рублевой эмиссии. Таким образом, валютные интервенции Минфина могут усложнить задачу ЦБ по стерилизации свободной ликвидности и уменьшить вероятность понижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе. Возможно, в пятницу мы получим комментарии от ЦБ по данному вопросу.