ЦБ РФ может отложить первое снижение ставки до июня

Сегодня в 13.30 мск ЦБ объявит итоги заседания по процентным ставкам. Мы, как и большинство участников рынка, ожидаем, что регулятор сохранит ставку на текущем уровне. Основной «интригой» остается тон пресс-релиза.

С одной стороны, доводом в пользу смягчения тона пресс-релиза (например упоминания того, что ставка может быть снижена уже на следующем заседании, в марте) является снижение бюджетных рисков для инфляции после того, как правительство решило не тратить дополнительные доходы бюджета на увеличение расходов, направив их на пополнение резервов. Однако такое решение ЦБ, скорее всего, возможно только в том случае, если регулятор считает, что операции Минфина по покупке валюты оказывают незначительное влияние на курс рубля.

С другой стороны, если ЦБ считает, что операции Минфина в итоге приведут к ослаблению национальной валюты, регулятор может выбрать более консервативный подход и сохранить умеренно жесткую риторику пресс-релиза, опасаясь «проинфляционного» эффекта. В этом случае, вероятно, ЦБ сохранит формулировку о том, что он «рассмотрит снижение ставки в 1-м полугодии», а возможно укажет в пресс-релизе на «побочные эффекты» покупки валюты в резервы. Мы в большей степени придерживаемся второй точки зрения, ожидая консервативный тон пресс-релиза.

Мы полагаем, что ЦБ может отложить первое снижение ставки до июня, в целом в 2017 году ожидаем 2-3 снижения ставки до 8,5-9%. Отметим, что рынок рублевого долга, похоже, вчера начал закладывать смягчение риторики - доходности ОФЗ снизились на 5-6 бп. Если пресс-релиз останется умеренно жестким, можно ожидать разворота в динамике ОФЗ.