Кривая ОФЗ сдвинулась вверх на 4-7 б.п. по доходности

В начале недели на рынке ОФЗ наблюдалась низкая активность. Кривая к закрытию понедельника сдвинулась вверх на 4-7 бп по доходности, прежде всего, в среднесрочных бумагах. 

Минфин вчера представил «Основные направления долговой политики на 2017-2019 гг.», которые в целом соответствуют прежде обозначенным ведомством прогнозам и планам. Согласно документу, при стабильно низком уровне инфляции предполагается размещение в основном бумаг с фиксированным купоном. В то же время, документ оставляет возможность нарастить первичное предложение ОФЗ-ПК в этом году с увеличением доли выпусков ПК и ИН в общем объеме ОФЗ до 20-25% (против текущих 17%). При таком сценарии, выпуск ОФЗ-ПК в 2017 году может быть увеличен до 850 млрд. рублей без учета погашений (оценка «сверху», предполагающая достижение 25%-ой доли уже в текущем году). Напомним, что в 2016 году Минфин разместил ОФЗ-ПК на 391 млрд рублей. 

Газпром вчера объявил о начале сборе заявок на новый выпуск рублевых облигаций в ближайший четверг, 9 февраля. Ориентир по доходности для первого с 2013 года выпуска локальных бумаг газовой монополии составляет 9.2-9.4% к оферте через 7 лет. Мы предполагаем, что новый выпуск будет пользоваться спросом участников, прежде всего, по причине отсутствия альтернативных качественных ликвидных выпусков с сопоставимой дюрацией. С учетом того, что МТС недавно закрыла сопоставимую рублевую сделку с премией 120 бп к ОФЗ на 5-летнем горизонте, мы полагаем, что Газпром будет таргетировать для себя уровень премии не более 80-100 бп, что соответствует доходности 8.85-9.05%.