Ситуация с валютной ликвидностью в марте может ухудшиться

В течение следующего месяца Минфин будет выкупать валюту в заметно меньшем объеме, по сравнению с прошлым периодом. В пятницу Минфин предоставил информацию об объемах покупок иностранной валюты на период с 7 марта по 6 апреля. Так, ежедневный объем покупок составит всего 3,2 млрд руб. против 6,3 млрд руб. за прошлый месяц. Столь заметное снижение объемов обусловлено двумя составляющими – более низкими фактическими курсом рубля в феврале по сравнению с январем и объемом экспорта нефти в прошлом месяце по сравнению с прогнозными оценками. Российский рубль на фоне этих новостей продемонстрировал локальное укрепление, но, на наш взгляд, реакция на изменение объемов покупок Минфина будет краткосрочной (объемы покупок и в прошлом месяце были не столь высоки, чтобы приводить к значительному давлению на валютный курс).

Резкое снижение ставок на рынке МБК на прошлой неделе – показатель сравнительно слабого спроса на рубль

Отметим значительное снижение ставки Mosprime o/n, которое наблюдалось большую часть прошлой недели. Так, на понедельник прошлой недели ставка составляла 10,38%, и к пятнице снизилась до 10,13%. RUONIA на этом фоне опустилась до 9,85%. Столь значительное снижение ставок демонстрирует слабый спрос на рубль. Напомним, что две недели назад в ответ на снижение ставок (уход  Ruonia заметно ниже ключевой) ЦБ в один день провел сразу два депозитных аукциона – недельный и внеочередной однодневный, абсорбировав тем самым более 1 трлн руб. Вполне возможно, что при сохранении тенденции к снижению ставок, подобный шаг будет сделан еще раз, что в перспективе может оказать некоторую поддержку рублю. Но пока ЦБ этого не сделал, ситуация на рынке МБК складывается не в пользу рубля.

Цены на нефть продолжают торговаться нейтрально, оказывая слабое влияние на курс рубля

Цены на нефть марки Brent всю прошлую неделю провели в узком торговом диапазоне 55-57 долл./барр., соответственно, не оказывали однонаправленного влияния на позиции российской валюты. За счет низкой активности торгов на нефтяном рынке корреляция рубля и нефтяных цен в последние несколько недель заметно снизилась, однако, в случае выхода нефтяных котировок из диапазона трехмесячной консолидации (54-57,50 долл./барр. по ближайшему фьючерсу на Brent) нефтяные цены вновь могут стать основным «индикатором» для рубля.

Отметим, что, согласно данным CFTC, за неделю, окончившуюся 28 февраля, число чистых длинных спекулятивных позиций во фьючерсах на WTI снизилось на 22,6 тыс. контрактов до 563,6 тыс. контрактов, тем не менее, объем чистой спекулятивной позиции близок к историческому максимуму, что может создать риски коррекции нефтяных цен на горизонте ближайшего времени.

Ситуация с валютной ликвидностью в марте может ухудшиться

Фактором риска для рубля на горизонте марта может стать некоторое ухудшение ситуации с валютной ликвидностью. Во-первых, на март для российских компаний приходится локальный пик выплат по внешнему долгу (совокупный объем, по оценке ЦБ, составляет около 15,9 млрд долл., объем чистых выплат по тридцати крупнейшим компаниям составляет 7,25 млрд долл.).

Во-вторых, спрос на валюту может возрасти в рамках отдельных корпоративных историй. Так, на прошлой неделе появилась информация, что сделка по покупке Роснефтью доли в индийской Essar Oil будет закрыта до 15 марта (вероятно, Роснефть уплатит за 49% индийской компании около 3,5-3,8 млрд долл. Общая сумма сделки составляет 12,9 млрд долл., однако эта сумма включает в себя сумму долга компании). Отметим, что в презентации Роснефти содержится информация уже о сформированных резервах под сделки, поэтому масштабного влияния на курс рубля сделка не должна оказать.

Значительного ухудшения состояния валютной ликвидности мы совершенно точно не ожидаем. Во-первых, притоку в страну валюты способствуют удачные размещения российскими компаниями евробондов (Русал, Полюс, Северсталь, РЖД, road show проводит Evraz). Во-вторых, при необходимости ЦБ РФ имеет в запасе такой инструмент, как валютное РЕПО (свободный лимит около 44,4 млрд долл.). Напомним, что в конце декабря прошлого года ЦБ в ответ на увеличившийся объем спроса на валюту из-за внешних выплат резко увеличил лимиты на аукционах валютного РЕПО. Вполне вероятно, что при необходимости ЦБ РФ может сделать это снова. Таким образом, фактор валютной ликвидности в марте, на наш взгляд, может оказывать на рубль лишь локальное умеренное давление. В-третьих, на март и апрель традиционно приходится значительный объем налоговых выплат российскими компаниями, соответственно импульсы на ослабление российской валюты могут использоваться экспортерами для конвертации валютной выручки в рублевую ликвидность.