Заседание ЦБ: смягчение риторики без указаний на конкретные планы

Совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 25 бп, до 9.75%. Данное решение соответствует нашим ожиданиям и результатам опроса трейдеров, в то время как большинство опрошенных Bloomberg экономистов склонялись к тому, что ставка будет оставлена на прежнем уровне. Пресс-релиз по итогам заседания совета директоров, пресс-конференция и доклад о денежно-кредитной политике не содержат каких-либо определенных указаний на дальнейшие планы регулятора по снижению ставки, за исключением формулировки, согласно которой Банк России «допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II–III кварталах текущего года». На наш взгляд, предпринятое снижение станет первым в череде снижений ключевой ставки по 25 бп, которые будут продолжаться, пока существует достаточная уверенность в том, что текущий уровень инфляции позволяет достичь целевого значения по итогам года. По нашим оценкам, до конца 2017 г. будет предпринято еще пять снижений ставки по 25 бп. Таким образом в общей сложности ключевая ставка будет снижена на 150 бп, до 8.5% по состоянию на конец года.

Три обоснования пересмотра экономического прогноза Банка России

В докладе Банка России о денежно-кредитной политике приводятся три основные причины, обосновавшие пересмотр оценки экономической ситуации и прогноза ее развития по сравнению с теми, которые приводились в отчете, опубликованном в декабре прошлого года: 1) корректировка оценки динамики ВВП и других экономических индикаторов Росстатом в рамках изменения методики оценки, по итогам которой сокращение ВВП в 2016 г. оказалось менее значительным, чем предполагалось изначально, 2) начало операций по покупке/продаже иностранной валюты на открытом рынке/введение бюджетного правила Минфином, предотвращающие расходование дополнительных нефтегазовых доходов, и сдержанная реакция на эти действия со стороны рынка, 3) соблюдение договоренности о сокращении добычи нефти участниками соглашения между ОПЕК и другими странами – производителями, с учетом которого был пересмотрен прогноз средней цены нефти на 2017 г.

Поведенческие тенденции потребителей – фактор риска

Банк России называет всего два основных фактора риска с точки зрения среднесрочной перспективы развития экономики: потребительский спрос и бюджетная политика. Следует признать, что устойчиво высокие инфляционные ожидания и риск того, что поведенческие тенденции домохозяйств начнут смещаться от накопления в национальной валюте в сторону более активного расходования средств служат источником более высокого инфляционного давления, чем ненефтегазовый маневр Минфина или превышение запланированного размера дефицита бюджета. Банк России не исключает вероятность задействования пруденциальных инструментов макроэкономической политики для устранения любых симптомов дисбалансов в отдельных сегментах финансового рынка.

Среднесрочный прогноз профицита текущего счета сокращен в два раза

Банк России представил обновленный прогноз платежного баланса, повысив оценку положительного сальдо счета текущих операций за 2017 г. с  15 млрд долл. до 30 млрд долл. исходя из более оптимистичного прогноза цены на нефть. В то же время регулятор снизил оценку профицита за 2018 и 2019 гг. с 19 млрд долл. и 18 млрд долл. до 9 млрд долл. и 8 млрд долл. соответственно при неизменном прогнозе цены на нефть.