Татнефть
В своем обзоре стратеги Sberbank Investment Research отмечают, что это первая финансовая отчетность, полностью консолидирующая результаты Банка ЗЕНИТ. В октябре 2016 Татнефть приобрела дополнительную долю в банке и аккумулировала контрольный пакет, что привело к необходимости консолидации. Хотя в результате баланс Татнефти увеличился примерно на 35%, это незначительно отразилось на показателях отчета о прибыли и убытках, т. к. банк показал небольшой убыток, и в этом заключался его вклад в результат группы. Расхождение с нашим прогнозом EBITDA было вызвано стечением факторов, в том числе более высокой, чем ожидалось, ценой реализации нефтепродуктов и более низкими, чем ожидалось, расходами на дистрибуцию, расходами на закупки, а также общими, коммерческими и административными расходами, говорится в обзоре инвесткомпании.
Если исключить банковский бизнес, то Татнефть сгенерировала более $800 млн. свободных денежных потоков за 2016 год. Это примерно на 50% выше ее вероятных дивидендных выплат за 2016 год, если исходить из стандартного коэффициента выплат в 30% по РСБУ, что соответствует дивиденду на акцию в размере 13,52 руб. на акцию. Столь существенное расхождение между сгенерированными денежными потоками и денежными средствами, которые могут быть выплачены акционерам, соответствует тенденциям предыдущих лет. Примерно с 2011 года Татнефть сокращает чистый долг и затем постепенно наращивает денежные средства, вместо того чтобы распределять среди акционеров большую долю своей чистой прибыли.
Если учитывать банковский бизнес, то следует отметить, что около $150 млн. чистого оттока денежных средств из банковского бизнеса было связано с кредитами, выданными Банком ЗЕНИТ. Наша квалификация не позволяет оценить финансовое положение банка, и этим вызваны проблемы оценки качества статей балансового отчета Татнефти, таких как активы и чистый долг (денежная позиция, например, существенно выросла после консолидации), и даже статей отчета о движении денежных средств, таких как кредиты клиентам (какой объем выданных кредитов будет погашен?). Это, в свою очередь, создает риск, что в какой-то момент нефтяная компания может столкнуться с "неожиданной" ситуацией, не имеющей ничего общего с ее профильной деятельностью (например, с резким ухудшением качества кредитного портфеля банка). Хотя отзыв лицензии у Татфондбанка в начале марта устранил риск того, что Татнефти придется его спасать, Банк ЗЕНИТ и еще один банк Татарстана, АК БАРС, по имеющимся сведениям, продолжают испытывать трудности, которые в перспективе могут быть решены за счет акционеров Татнефти, считают стратеги Sberbank Investment Research.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
