Сильный рубль вредит промышленности

Несмотря на определенное улучшение динамики промышленного производства в марте, необходимо признать, что ситуация в обрабатывающей промышленности остается достаточно сложной. С одной стороны, рост производства упирается в ограничения, связанные со слабым внутренним спросом, хотя единовременные выплаты пенсионерам в январе и плановая индексация пенсий в феврале способствовали улучшению динамики реальных доходов населения. С другой стороны, продолжающееся укрепление рубля ограничивает возможности для ненефтегазового экспорта, который являлся одним из ключевых факторов роста обрабатывающей промышленности в последнее время.

Мы полагаем, что постепенное смягчение денежно-кредитной политики (мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ до 9% годовых на конец текущего года) окажет умеренную поддержку промышленности. Однако, на наш взгляд, для перехода к устойчивому росту в текущих условиях промышленности требуются более действенные стимулы, в частности, более агрессивное снижение ключевой ставки и/или интервенции ЦБ на валютном рынке с целью предотвращения дальнейшего укрепления российской валюты. Несмотря на то что обе эти меры сопряжены со значительными инфляционными рисками, мы полагаем, что в условиях снижающейся инфляции их влияние на темпы роста потребительских цен будет умеренным. В настоящее время мы видим значительные риски понижения нашего текущего прогноза по росту промышленного производства на 2017 г., который составляет 3,5%.