ОФЗ: неожиданно сильные результаты аукционов

Спрос на обоих вчерашних аукционах по размещению ОФЗ оказался высоким. В случае самого длинного из находящихся в обращении выпусков, ОФЗ-26221, соотношение спроса и предложения составило 3.7x, на втором аукционе (ОФЗ-26216) спрос превысил предложение в 3.1 раза. В итоге оба выпуска были размещены в полном объеме (20 млрд руб. и 19.5 млрд руб. соответственно) без премии к вторичному рынку. С учетом того, что ранее на этой неделе Минфин погасил ОФЗ на 150 млрд руб., высокий интерес к аукционам был вполне ожидаем. Однако столь высокое соотношение спроса и предложения, превышающее средние исторические значения, стало сюрпризом. 

Основной объем заявок обеспечили локальные игроки. Участие иностранных инвесторов в преддверии президентских выборов во Франции остается ограниченным. На фоне сильных результатов аукционов снижение доходностей на вторичном рынке достигло примерно 7 бп, однако затем из-за снижения цен на нефть аппетит к риску начал ухудшаться. По итогам дня снижение доходностей в долгосрочном сегменте составило 4 бп, в среднесрочном – 2–3 бп. Несколько лучше рынка выглядели выпуски с погашением в 2021 г., снизившиеся в доходности на 6–7 бп. ОФЗ-26211 (YTM 7.99%; +1 бп), напротив, отстал от рынка, закрывшись в небольшом минусе. Наклон кривой не изменился (спред на отрезке 2–10 лет остался в районе нуля). Бумаги с плавающим купоном закрылись практически без изменений, за исключением ОФЗ-24019, прибавившего в цене 0.1 пп. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 также завершил день на прежнем уровне, в результате чего показатель вмененной инфляции снизился на 3 бп, до 4.63%.

Вчера Банк России опубликовал ежемесячные данные по участию нерезидентов на рынке ОФЗ. В феврале вложения иностранных инвесторов в российские бумаги почти не изменились (−7 млрд руб.), в то время как по итогам двух предыдущих месяцев был зафиксирован значительный приток, составивший 208 млрд руб. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ, по данным ЦБ РФ, снизилась с 28.1% до 27.5%. Согласно нашим расчетам, доля нерезидентов, скорректированная на неторгуемые выпуски, составила 35.3% (−0.9 пп по сравнению с январем). Исходя из данных Банка России об уровне активности различных категорий инвесторов на рынке ОФЗ в течение февраля мы ожидали, что по итогам месяца объем ОФЗ в распоряжении нерезидентов увеличится. В то же время, по оценкам ЦБ, в марте иностранные игроки вновь выступили в качестве покупателей, приобретя бумаг на внушительные 159 млрд руб.