Потенциал укрепления рубля ограничен

Основные комментарии касались динамики ключевой ставки. В своем выступлении Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ предпочитает небольшой шаг снижения ставки, это позволит избежать ее повышения в случае форс-мажора. Также она подтвердила, что при достижении инфляцией целевого уровня 4% и закреплении показателя вблизи этой отметки долгосрочный ориентир по ставке составляет 6,5–6,75%, то есть реальная ключевая ставка должна оставаться в диапазоне 2,5–3,0%. Эти заявления главы ЦБ особенно важны сейчас, поскольку в пресс-релизе по итогам последнего заседания ЦБ не дал никаких четких указаний относительно дальнейших действий. Слова же Эльвиры Набиуллиной позволяют рассчитывать на то, что ЦБ продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики, но шаг снижения будет, скорее всего, 25 б.п. Цель же для ключевой ставки, равная 6,5–6,75%, должна рассматриваться лишь как долгосрочный ориентир. Мы полагаем, такой уровень ставки будет достигнут не ранее конца следующего года.

Глава ЦБ также подтвердила возможность начала интервенций на валютном рынке. При этом курсообразование останется плавным, ЦБ постарается проводить интервенции, минимизировав их влияние на курс рубля. В то же время Эльвира Набиуллина заявила, что начало интервенций возможно только при достижении инфляцией целевого уровня 4%. Иными словами, интервенции могут начаться уже в начале лета, учитывая, что по итогам апреля 12-месячная инфляция замедлилась до 4,1%. Таким образом, потенциал укрепления рубля ограничен.