Снижение котировок ОФЗ при одновременном укреплении рубля объясняется низкой активностью нерезидентов

В пятницу рынок ОФЗ отстал от большинства локальных долговых рынков развивающихся стран, завершив день в минусе. Доходность 10-летних ОФЗ выросла на 6 бп, тогда как, например, долгосрочные облигации Польши и Чехии снизились в доходности на 5–6 бп. Лучший результат вновь показали бумаги Бразилии, опустившиеся в доходности на 12 бп. Единственным, помимо России, рынком, закрывшимся в отрицательной зоне, стала Турция, долгосрочные облигации которой прибавили в доходности 4 бп. Оборот торгов на ММВБ составил 21.0 млрд руб., что немного больше среднего уровня за последние пару недель. По итогам сессии выпуски с дюрацией более пяти лет выросли в доходности на 5–6 бп, в более коротких бумагах давление было не столь сильным. В частности, выпуски с погашением в 2021 г. закрылись ростом доходности на 2–3 бп, а ОФЗ-26214 (YTM 8.15%) даже смог завершить день в плюсе, снизившись в доходности на 1 бп.

На наш взгляд, снижение котировок ОФЗ при одновременном укреплении рубля объясняется в первую очередь низкой активностью нерезидентов. Дальнейшее сокращение притока иностранных инвестиций на рынок ОФЗ может привести к росту чувствительности рубля к таким факторам, как колебания нефтяных цен, а также дивидендные выплаты и спрос на иностранную валюту, связанный с периодом летних отпусков. В свою очередь ослабление рубля может заставить иностранных инвесторов начать продавать российские бумаги, тем самым замкнув круг.

Между тем локальные игроки по-прежнему в основном выступают в качестве продавцов, что в отсутствие достаточного спроса со стороны нерезидентов толкает доходности вверх. За прошедшую неделю доходность 10-летних бумаг повысилась на 11 бп, до 7.73%, 5-летние ОФЗ закрылись на отметке 7.93% (+16 бп). В результате наклон кривой вновь уменьшился: спред на отрезке 5–10 лет сузился на 5 бп, до −20 бп.