Уход от риска или ожидания низких ставок?

С одной стороны, индекс VIX находится на минимальном значении, а S&P500 на неделе обновил исторические максимумы. С другой стороны, снижаются и доходности 10 и 30-летних казначейских облигаций. На глобальных рынках общий рост индексов акций и снижение доходности облигаций сопровождается ростом цен на золото.

По-прежнему хороший спрос на активы в локальных валютах. Приток средств нерезидентов в госбумаги в национальной валюте – это не только про ОФЗ, но и про Бразилию, Турцию, Мексику и многие другие страны. Доходности по локальным облигациям Бразилии, например, как в России, ниже ключевой ставки. По всей видимости, уход в локальный долг – это отчасти результат снижения доходностей по валютному долгу тех же стран. 

Во многом все это объясняется пересмотром ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ и ФРС. Например, если верить сообщениям СМИ, ЕЦБ собирается снизить прогноз по инфляции в еврозоне. От ФРС, в свою очередь, инвесторы ждут смягчения риторики на фоне роста политических рисков, а также отсутствия серьезных улучшений в экономике. 

Проблема в том, что низкие ставки в твердых валютах уже не оказывают прежнего действия на рынок. Доходности по качественным долговым инструментам снизились, и чтобы зарабатывать приходится идти все в более рисковые активы. Такой процесс увеличивает системные риски, что и провоцирует спрос и на защитные активы.