Возобновление роста потребления домохозяйств

Уточненная оценка темпов роста реальных зарплат за апрель и предварительная оценка за май составили 3.7% г/г, что может послужить поводом для беспокойства регулятора относительно возможного превышения роста зарплат над темпами роста производительности труда. Увеличение объема работ, выполненных по виду деятельности «Строительство» (+3.8% г/г), после почти 3.5 лет снижения дает повод ожидать, что во 2к17 инвестиционная активность продолжила восстанавливаться. 

Темпы роста реальных зарплат продолжили восстанавливаться, возможно, превысив оценку Банком России темпов роста производительности труда. Согласно предварительным оценкам Росстата, в апреле номинальная заработная плата должна была вырасти на 6.7% г/г, а реальная – на 2.5% г/г. Наши оценки уточненных темпов роста зарплат за апрель, рассчитанные с учетом объемов поступлений НДФЛ в региональные бюджеты, не предполагали их существенной корректировки. Однако в итоге данные были заметно пересмотрены в большую сторону: по номинальным зарплатам – до 8.0%, по реальным – до 3.7%. 

• Как и прежде, наибольший рост продемонстрировал частный сектор. В финансовом секторе рост зарплат достиг 28.3% г/г (7.9% г/г в марте), что, скорее всего, носило разовый характер. В добыче полезных ископаемых рост составил 10.6% г/г (против 8.6% в марте). 

• В государственном секторе рост зарплат также ускорился, составив около 6.8% г/г против 5.7% в марте. Основной вклад внесло государственное управление и обеспечение военной безопасности: 8.1% г/г против 2.4% месяцем ранее.

Реальные располагаемые доходы снизились, однако масштаб снижения (−0.4% г/г) оказался намного скромнее, чем в апреле (−7.5%). Учитывая, что положительный эффект от осуществленной в начале года индексации социальных выплат уже должен остаться в прошлом, мы полагаем, что на этот раз поддержку располагаемым доходам населения мог оказать рост прибылей и процентных доходов. 

Согласно уточненным данным, темпы роста оборота розничной торговли вышли в положительную зону уже в апреле, составив +0.1% г/г. В мае они достигли +0.7% г/г. Лидером роста по-прежнему остается непродовольственный сегмент (+1.8% г/г). Индекс представлений потребителей о своевременности крупных покупок, который рассчитывается ФОМ и Банком России, в мае достиг −17 пп, что является лучшим результатом с конца 2014 г. Продовольственный сегмент также продемонстрировал улучшение динамики, однако пока темпы его роста остаются ниже нуля (−0.4% г/г в мае против −0.9% в апреле). 

В 1к17 инвестиции в основной капитал выросли на 2.3% г/г. Майское увеличение объема работ, выполненных по виду деятельности «Строительство», стало подтверждением продолжения этого тренда во 2к17. Рост объема работ по виду деятельности «Строительство» в прошлом месяце составил +3.8% г/г против −0.4% в апреле и −5.0% в марте. Мы ожидаем, что валовое накопление основного капитала, рост которого по итогам 2017 г. мы прогнозируем на уровне 2.3% г/г, станет, наравне с потреблением домохозяйств, одним из ключевых факторов роста российской экономики в этом году.