Аукционы ОФЗ: остаточный объем выпуска вызвал большой интерес у инвесторов

Итоги вчерашних аукционов оказались неоднозначными: высокий спрос (в два раза больше предложения) на выпуск ОФЗ 26220, который был реализован без премии по доходности ко вторичному рынку (YTM 8%), и традиционно слабый интерес к ОФЗ 26221, для размещения которого в полном объеме Минфину пришлось предоставить премию 5-7 б.п. (с отсечкой YTM 8,1%). Такой результат обусловлен желанием инвесторов взять бумагу, предложения которой на первичном рынке больше не будет, как следствие, она может уйти ниже кривой ОФЗ по аналогии с выпуском 26207, который сейчас котируется с доходностью, на 15 б.п. ниже близкого по дюрации выпуска 26219 (с недоразмещенным объемом 54 млрд руб.). Таким образом, можно сделать вывод о том, что вклад нависающего предложения в доходность соответствующих выпусков составляет 10-15 б.п., что может предполагать некоторый спекулятивный потенциал для ценового роста 26220. В то же время небольшой интерес в 26221 свидетельствует об отсутствии сильных ожиданий по снижению ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ (напомним, что всплеск инфляции в июне удивил регулятора). По нашим оценкам, в следующие 12М текущая доходность выпусков с фиксированной ставкой купона находится на одном уровне с выпусками с плавающей ставкой купона, однако, последние отличаются меньшей волатильностью цен.