Такой результат стал следствием публикации данных по инфляции (период отрицательной динамики потребительских цен в августе оказался более длительным, чем ожидалось), которые привели к смещению ожиданий участников рынка в сторону более раннего достижения равновесного уровня ключевой ставки 6-6,5%.
Вчера ОФЗ 26221 (доразмещенные с отсечкой 100% с YTM 7,84%) продемонстрировали динамику лучше рынка, прибавив 0,3-0,5 п.п. По нашему мнению, в длинном конце кривой эти бумаги являются наиболее интересными за счет наличия премии к кривой госбумаг (в частности, 20 б.п. к близким по дюрации 26218). Постепенная нормализация кривой ОФЗ будет способствовать расширению спредов между длинными и короткими выпусками, которые сейчас в некоторых случаях имеют отрицательные значения, в частности 26212-26222, 26212-26220 (рекомендуем покупать 26222 с YTM 7,6% и продавать 26212 с YTM 7,48%).
В целом мы оцениваем равновесные доходности длинных выпусков ОФЗ на уровне 7,2-7,4% (при ключевой ставке 6-6,5%), то есть основной потенциал ценового роста бумаг уже исчерпан, как следствие, есть риск коррекции, вызванной фиксацией прибыли нерезидентами. Дополнительным фактором выступает решение Норвежского суверенного фонда сократить свои вложения в локальные долги развивающихся стран, в частности в ОФЗ, (по нашим оценкам, на конец 1П 2017 г., исходя из публикуемой отчетности, фонд мог владеть ОФЗ на сумму не более 2,9 млрд долл., что составляет 10% всей позиции нерезидентов в ОФЗ), которое может побудить других инвесторов совершить аналогичные действия.
В сегменте ОФЗ с плавающей ставкой купона мы обращаем внимание на неэффективное ценообразование: короткие выпуски 24019/29011 котируются с дисконтом около 100 б.п. к ставке 6M RUONIA, в то время как выпуск 29006 предлагает некоторую премию к этой ставке. Рекомендуем покупать 29006 против короткой продажи 24019 (carry за счет разницы в ставках купонов составляет 90 б.п.).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
