Дальнейшее снижение доходностей ОФЗ выглядит маловероятным

Значения индексов CPI и CPI Core (2,2% и 1,7% г/г) оказались на 0,1 п.п. ниже прогнозных, что способстововало росту котировок бондов большинства стран. Доходности UST-10 и Bunds-10 опустились на 5 б.п. до 2,28% и 0,4% соответственно, доходности ОФЗ срочностью от 5 лет – на 2-5 б.п. до 7,31-7,76%. Доходности более коротких выпусков также преимущественно снижались, закончив день в диапазоне 7,26-7,63%.

Мы полагаем, что ралли на рынке ОФЗ подошло к концу или очень близко к своему завершению. Во-первых, комментируя вышедшую статистику в воскресенье, Дж.Йеллен выразила мнение, что, «скорее всего, слабые показатели инфляции не будут устойчивыми, и с продолжающимся усилением рынка труда, она, вероятно, пойдет вверх в следующем году». По ее словам, так же считают и большинство ее коллег по Федеральному комитету по открытым рынкам (FOMC).

В связи с этим мы полагаем, что пятничное движение в котировках облигаций носит локальный характер, тем более что рынок по-прежнему ожидает повышения ставки ФРС в декабре на 25 б.п. до 1,5% с вероятностью более 75%.

Во-вторых, за последние 2 недели доходности среднесрочных ОФЗ опустились уже на 25-30 б.п., а значит инвесторы не только полностью отыграли возможное снижение ключевой ставки на 25 б.п. 27 октября, но и отчасти заложились на более агрессивный сценарий с шагом 50 б.п. Поскольку риторика представителей регулятора пока не дает оснований считать данный сценарий базовым и ближайшее заседание ЦБ РФ не является опорным, то дальнейший рост котировок ОФЗ был бы неоправданным и с фундаментальной точки зрения.

Скорее всего, в ближайшую неделю они будут колебаться возле текущих уровней, реагируя на поступающую информацию. Из ожидаемых событий отметим выходящую в среду статистику по розничным продажам и безработице в сентябре от Росстата и выступление М.Драги за неделю до заседания ЕЦБ в четверг.