В пресс-релизе по итогам предыдущего заседания регулятор заявил, что его дальнейшие решения будут зависеть от 1) риска существенного и устойчивого отклонения инфляции от целевого уровня и 2) того, насколько фактический уровень инфляции и экономической активности отличается от соответствующих прогнозов ЦБ. Согласно предварительной информации руководства Банка России, на предстоящем заседании вопрос будет стоять о снижении ключевой ставки на 25 бп или на 50 бп. На наш взгляд, более высока вероятность выбора в пользу первого варианта.
Что касается двух ключевых аспектов, упомянутых выше, то через полтора месяца после предыдущего заседания Совета директоров ЦБ ситуация выглядит следующим образом.
Является ли, по мнению Банка России, текущее отклонение от целевой инфляции существенным и устойчивым?
Среди комментариев, звучавших в последние несколько недель, в качестве наиболее представительных мы бы выделили интервью директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева агентству Bloomberg, бюллетень Департамента исследований и прогнозирования ЦБ «О чем говорят тренды», а также комментарии Банка России о динамике потребительских цен. Относительно отставания инфляции от целевого уровня в них говорилось следующее.
[Комментарии Банка России]: «наблюдаются признаки постепенного исчерпания действия временных дезинфляционных факторов… После исчерпания [их] влияния… инфляция будет колебаться вблизи 4%».
[«О чем говорят тренды»]: «наблюдаются признаки усиления в целом пониженного инфляционного давления. Также сохраняются риски некоторого превышения инфляцией 4% в cреднесрочной перспективе, которые в первую очередь связаны с ростом реальных заработных плат темпами, опережающими темпы роста производительности».
[Департамент денежно-кредитной политики]: в ближайшие 1–2 квартала инфляция вернется к целевому уровню.
Основной вывод заключается в том, что Банк России не считает текущее отставание инфляции от целевого показателя ни устойчивым, ни существенным.
Соответствует ли фактическая инфляция предыдущим прогнозам Банка России?
На данный момент инфляция ниже того уровня, который Банк России прогнозировал полтора месяца назад. В Докладе по денежно-кредитной политике за 3к17 инфляция по итогам 2017 г. ожидается на уровне 3.5–3.8%, однако, судя по недельной статистике, в октябре инфляция в годовом сопоставлении может опуститься ниже 3% и остаться на этом уровне до конца года. Однако это вряд ли повлияет на решение Совета директоров, который убежден, что наблюдаемое отставание инфляции является временным явлением.
Исходя из перечисленных соображений, мы полагаем, что на этот раз Банк России снизит ключевую ставку на 25 бп.
Разработанная нами ранее модель также указывает на меньший шаг смягчения, поскольку в пресс-релизе по итогам предыдущего заседания регулятор выразил приверженность более сбалансированной политике. В пользу более консервативного решения также говорит и то, что предстоящее заседание относится к неопорным.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
