Завышенные инфляционные ожидания - повод для осторожности ЦБ

Таким образом, значение ожидаемой через год инфляции приблизилось к среднему за 2П 2017 г. (10% г./г.). Интересно, что такую динамику нельзя назвать случайной: количество респондентов, наблюдающих высокий рост цен, резко увеличилось в октябре (с 1,4% до 2,3%). В остальных индикаторах также не произошло значительных улучшений: заметная дезинфляция последних месяцев практически никак не повлияла на рост уверенности в достижении цели ЦБ.

Как и раньше, комментируя отчет, ЦБ делает акцент на позитивных изменениях, например, указывает на то, что инфляционные ожидания, скорректированные регулятором, продолжили снижаться (2,6% г./г. в октябре против 2,8% г./г. в сентябре). Вместе с тем, проигнорировать негативные изменения он также не может. В частности, регулятор объясняет расхождение собственных оценок с ответами респондентов волатильностью ожиданий и тем, что опрошенным сложно поверить в столь резкое замедление инфляции.

Интересно, что ЦБ по-прежнему считает, что риски для роста инфляционных ожиданий присутствуют, и главным образом связаны с возможным "разворотом" динамики цен на продукты питания (являются важным маркером для населения). Из комментариев представителей ЦБ видно, что "незаякоренность" и волатильность инфляционных ожиданий препятствуют более быстрому снижению ставки.

С учетом сохранения подобной ситуации мы полагаем, что вероятность сохранения ставки неизменной в декабре повысилась. Интересно вспомнить, что в этом году решения о сохранении ставки ЦБ принимал в те месяцы, когда ожидаемая инфляция росла, а именно - в феврале (с 11,5% до 12,9%) и в июле (с 10,3% до 10,7%).