Так, выручка выросла на 9% кв./кв., EBITDA - на 24% кв./кв., свободный денежный поток - на 11% кв./кв. Резко сократилась лишь чистая прибыль (на 30% кв./кв.) из-за высокой базы во 2 кв., когда были отражены дополнительные доходы от продажи алмазного бизнеса.
По итогам 3 кв. долговая нагрузка сократилась до 0,44х с 0,47х Чистый долг/EBITDA LTM, несмотря на выплату дивидендов в размере 85,4 млрд руб., так как они были покрыты свободным денежным потоком. В целом мы ожидаем улучшения результатов компании в последующие годы как за счет восстановления цен на нефть, так и роста добычи на новых месторождениях с налоговыми льготами.
Доля новых проектов в добыче постепенно увеличивается
Консолидированная добыча нефти в России не изменилась кв./кв., что, в первую очередь, связано с соглашением с ОПЕК по ограничению добычи. Тем не менее, доля нефти с новых проектов с льготами продолжает увеличиваться. Так, суточная добыча в Западной Сибири (без учета недавно запущенного Пякяхинского месторождения) сократилась на 1,7% кв./кв., а добыча на новых проектах (Пякяхинском и Филановского) выросла на 3% кв./кв. С учетом продления соглашения ОПЕК+ мы ожидаем, что ЛУКОЙЛ и в дальнейшем продолжит снижать добычу в Западной Сибири в пользу увеличения добычи нефти с новых месторождений, что в результате приведет к росту финансовых показателей даже в условиях стабильных цен, так как нефть с новых проектов облагается более низкой налоговой ставкой.
"Лукойл" остается лидером рентабельности EBITDA/барр. н.э.
Рентабельность по EBITDA выросла до 14,9% с 13,2% во 2 кв., что преимущественно связано с увеличением рентабельности экспорта нефти на 14% кв./кв. Стоит отметить снижение на 8% платежей по НДПИ, что, вероятно, связано с увеличением доли новых проектов в суммарной добыче. Кроме того, этот же фактор отразился и в сокращении транспортных расходов на 7% кв./кв., так они расположены ближе к рынкам сбыта. ЛУКОЙЛ остается лидером по показателю EBITDA/барр. н.э. консолидированной добычи в секторе: 1145 руб./барр. (+21% кв./кв.), что выше уровня Роснефти (772 руб./барр.) и Газпром нефти (1038 руб./барр.).
В целом на счетах компании накоплено 293 млрд руб. денежных средств, что полностью покрывает краткосрочную задолженность в 116 млрд руб. и возможные выплаты дивидендов в 2018 г. (около 155 млрд руб. без учета казначейских акций). Более того, компания сможет легко профинансировать капитальные вложения в 2018 г. (550 - 600 млрд руб.) за счет операционного денежного потока, который, по нашим прогнозам, превысит 750 млрд руб. Таким образом, ЛУКОЙЛ не нуждается в новых заимствованиях в ближайшее время.
Бонды ЛУКОЙЛа котируются с самыми низкими доходностями среди негосударственных бумаг РФ, спред к суверенной кривой составляет всего 30-50 б.п. Учитывая прогресс по налоговой реформе в СЩА, мы не видим потенциала для снижения долларовых ставок или сужения кредитных спредов. Выпуск GAZPRU 34 является одним из немногих среди бумаг 1-го эшелона РФ, который может представлять интерес для покупки с текущей доходностью 6,4% годовых (=купон/цена).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
