ЦБ доволен "стойкостью" инфляционных ожиданий, вероятность снижения ставки в июне повысилась

Согласно отчету ЦБ, оценка ожидаемой населением инфляции выросла до 8,6% (7,8% в апреле). Подобный рост не стал сюрпризом ни для регулятора, ни для нас (апрельский опрос был проведен до курсового шока и не являлся показательным).

Наиболее интересной и немного неожиданной стала позитивная тональность комментария регулятора к отчету. Так, ЦБ полагает, что незначительный масштаб повышения ожидаемой инфляции (практически не превысила уровень марта, когда фон был спокойным) указывает на снижение чувствительности ожиданий к разовым факторам. Более того, регулятор считает, что их всплеск – временный.

Дело в том, что среди причин инфляции, названных респондентами, ослаблению рубля отведено небольшое место – опрошенные традиционно «сетуют» на инерционность роста цен. Таким образом, для ЦБ при принятии решения по ставке вес курсового шока сейчас, на наш взгляд, невысок.

Впрочем, негатив привносит всплеск цен на бензин – на это респонденты обратили больше внимания, чем на курс. И хотя ранее И. Дмитриев и К. Юдаева не увидели в этом серьезных рисков, ЦБ в комментарии к отчету отметил, что это может сдерживать снижение инфляционных ожиданий в ближайшие месяцы. Мы полагаем, что позитивная оценка регулятором динамики инфляционных ожиданий – сигнал к тому, что вероятность снижения ставки в июне повысилась. Уверенности в таком исходе может добавить стабилизация базовых компонент инфляции за май (например, если непродовольственная инфляция без учета цен на бензин вновь начнет снижаться).