Вчера Газпром (BBB-/Baa3/BBB-) опубликовал сильные финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. Благодаря росту продаж газа (+9% г./г.) и средней цены его реализации (16% г./г.) выручка выросла на 19% г./г. до 2,15 трлн руб., EBITDA увеличилась на 41% г./г. до 626 млрд руб. Благодаря положительной динамике операционного потока свободный денежный поток вырос в 2,4 раза г./г. до 270 млрд руб. (без учета квартального роста краткосрочных депозитов, отраженных компанией в оборотном капитале, на 243 млрд руб. в 1 кв. 2018 г. и 328 млрд руб. годом ранее), даже несмотря на увеличение капвложений (+36% г./г. до 436 млрд руб., без учета капитализированных процентов).
Улучшение EBITDA и свободного денежного потока помогли снизить и без того небольшую долговую нагрузку компании (до 1,1x Чистый долг/EBITDA c 1,4x в 4 кв.). На ситуацию с долгом может повлиять возможную выплату штрафа Нафтогазу в объеме 2,6 млрд долл. по заключению Стокгольмского суда. Компания уже подала апелляцию на судебное решение, однако даже с учетом возможной выплаты Чистый долг/EBITDA не превысит 1,2x. В целом мы ожидаем, что долг компании будет увеличиваться из-за запуска ряда крупных проектов в ближайшие 2 года, в т.ч. Северного потока — 2, Силы Сибири, Турецкого потока.
По оценкам компании, капитальные вложения в 2018 г. составят 2 трлн руб. Также, по данным менеджмента, Газпром должен выплатить в ближайшее время большую часть из причитающегося турецкой Botas 1 млрд долл. из-за пересмотра цен на газ по поставкам в 2015-2016 гг., при этом меньшая часть будет предоставлена в качестве скидки по будущим поставкам. По нашим оценкам, с учетом этого платежа капвложения и дивиденды (190 млрд руб.) в этом году составят в сумме ~2,25 трлн руб. и могут быть покрыты по большей части за счет операционного денежного потока (более 1,5 трлн руб.) и частично за счет накопленных средств (1,5 трлн руб.). При этом краткосрочная задолженность (779 млрд руб.) может быть также погашена за счет собственных средств, но, скорее всего, будет рефинансирована.
В рамках долгосрочных инвестиций интерес может представлять GAZPRU 34 (по цене 125% от номинала, что соответствует текущей доходности 6,9%), который предлагает самый широкий среди корпоративных бумаг 1-го эшелона спред (145 б.п.) к суверенной кривой. Включение эмитента в список SDN мы считаем событием с близкой к нулю вероятностью.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
