Правительством предложено повысить НДС с 18% до 20%, начиная с 2019 г. При этом льготные ставки НДС останутся на уровне 10% для социально-значимых товаров (некоторые продукты питания, товары для детей). Данный налог один из наиболее простых в администрировании, что объясняет, почему он был избран в качестве основного источника дополнительных поступлений в бюджет для финансирования майского указа. Реформа предполагает рост доходов примерно на 3 трлн. руб. за 2019-2024 гг. В то же время реформа приведет к разовому росту инфляции на 1-1,5 процентных пункта в начале 2019 года. В настоящее время инфляция находится на рекордно низких отметках (2.5%), но мы ожидаем её ускорения до целевого уровня 4% к концу года на фоне восстановления потребительской активности, роста цен на бензин и ослабления валютного курса.
В этих условиях ЦБ, вероятно, будет придерживаться более осторожного подхода, стараясь удержать инфляцию ниже цели, чтобы не допустить её ускорения до отметок существенно выше 4% в следствие роста налогов. Анонсированная реформа, вероятно, замедлит сближение инфляционных ожиданий (сейчас на уровне 8,6%) с целевой отметкой по инфляции в 4%. Это, в свою очередь, может ограничить потенциал смягчения денежно-кредитной политики. В этой связи предстоящая сегодня пресс-конференция главы ЦБ вызывает дополнительный интерес.
Нефтяной сектор также столкнется с ростом налоговой нагрузки
Правительство планирует завершить налоговый маневр в нефтяном секторе к 2024 году. Маневр предполагает обнуление экспортной пошлины с текущего уровня в 30% при параллельном росте налога на добычу полезных ископаемых. По оценкам Минфина, маневр может принести от 1 до 1.6 трлн. руб. в зависимости от конъюнктуры нефтяного рынка. Основной эффект связан с устранением потерь от беспошлинного экспорта нефти и нефтепродуктов в страны Евразийского экономического пространства. Данная реформа также несет в себе проинфляционные риски, так как существующие в настоящее время экспортные пошлины позволяют удерживать внутренние цены на топливо ниже мирового уровня. Когда экспортные пошлины будут отменены, доходы компаний от экспорта нефти и нефтепродуктов возрастут, повышая привлекательность экспортных операций. Наличие более выгодной экспортной альтернативы продолжит оказывать повышательное давление на цены.
Чистый экономический эффект от повышения налогов довольно неоднозначный, поскольку создает риски замедления восстановления внутреннего потребительского и инвестиционного спроса. Кроме того, опросы предпринимателей показывают, что текущий уровень налоговой нагрузки уже воспринимается бизнесом как высокий. Повышение налогов приведет к тому, что на представленном ниже графике Россия продолжит смещаться в правый верхний угол, где представлено не так много стран с не самым приятным сочетанием высокой налоговой нагрузки и высокой доли теневой экономики.
Доля теневой экономики (по вертикали) и уровень налоговой нагрузки (по горизонтали) в различных странах мира
Рост долгового финансирования
Правительство уже объявило о наращивании государственного долга на 3 трлн. руб. до конца 2024 года, чтобы закрыть разрыв между совокупными потребностями в дополнительном финансировании (8 трлн. руб.) и суммарных доходах от предполагаемых реформ. Мы полагаем, что итоговая цифра может оказаться менее 2 трлн. руб., если правительство будет проводить пенсионную реформу в её весьма жестком текущем варианте и если повышение НДС не слишком негативно скажется на потреблении.
Даже если суверенный долг увеличится на 3 трлн. руб. в нашем базовом сценарии, предполагающем рост экономики России на 1.5% в год, отношение долга к ВВП в России останется ниже порогового значения в 20% ВВП. Оптимистичный сценарий с более быстрыми темпами роста позволит соотношению остаться около 15.5%.
Сценарии роста государственного долга в РФ
К счастью, бюджетное правило, предписывающее сберегать доходы бюджета, полученные при росте цен на нефть выше 40 долл/бар, осталось неизменным. Правило было введено в 2017 году и уже позволило нарастить золотовалютные резервы почти на 50 млрд. долл., повысив устойчивость российской экономики к внешним шокам. Частые изменения правила чреваты снижением аппетита инвесторов к российским активам и появлением негативных комментариев со стороны рейтинговых агентств.
В целом предложенные меры предполагают следующую структуру финансирования майских указов (график 5). Основной вызов для Правительства заключается в необходимости обеспечения ускорения экономического роста. В противном случае все обозначенные реформы приведут лишь к росту долговой нагрузки и росту объемов перераспределения финансовых ресурсов через государство.
Структура финансирования майского указа
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
