VEON: продажа доли в итальянском СП позитивна для кредитного профиля

Сегодня VEON (ВВ/Ва2/ВВ+) объявил о заключении двух крупных сделок: во-первых, холдинг договорился о продаже своей 50%-й доли в итальянском Wind Tre своему партнёру по СП за 2,45 млрд евро, и, во-вторых, объявил о намерении выкупить активы в Пакистане и Бангладеш у своего дочернего холдинга GTH. При этом выкуп активов у GTH будет по большей части безденежным, и VEON возьмёт на себя долговые обязательства дочернего холдинга. Сделки подлежат одобрению регуляторов и акционеров GTH и ожидается, что они будут завершены до конца 2018 г. По оценкам VEON, общий отток на уровне группы в результате сделки с GTH составит порядка 400 млн долл., следовательно, чистый денежный результат этих двух транзакций составит около 2,5 млрд долл. США, что снизит долговую нагрузку с 2,5х Чистый долг/EBITDA до примерно 1,8х.

На наш взгляд, данная новость должна положительно отразиться на котировках евробондов группы VEON, а в случае GTH 23 наблюдается двойной позитивный эффект – за счёт сужения спреда к VIP 23 (сейчас составляет 60 б.п. против 12-месячного среднего 40 б.п., мы ожидаем сужение спреда ниже 30 б.п.) и из-за снижения общей долговой нагрузки. Также в рамках консервативной стратегии интерес для покупки с удержанием до погашения представляют короткие бумаги VIP 19 c YTM 4%.