МОСКВА, 30 июл — ПРАЙМ. Большинство руководителей Федеральной резервной системы США едины во мнении относительно перспектив процентных ставок на следующий год: они намерены продолжать осуществлять их постепенное повышение до тех пор, пока стоимость заимствований не достигнет нейтрального уровня, на котором она не оказывает стимулирующего или же тормозящего влияния на экономику страны, говорится в статье The Wall Street Journal, которую приводит Dow Jones.
Тем не менее, в преддверии очередного заседания центрального банка США возникает вопрос о том, что будет после достижения так называемой нейтральной процентной ставки. Ответ на него в основном зависит от динамики инфляции на фоне падения безработицы, и руководители ФРС в поисках ориентиров изучают недавно проведенные исследования.
Результаты этих исследований указывают на то, что темпы роста цен могут ускориться, но не очень сильно, если уровень безработицы еще несколько снизится. Если же уровень безработицы упадет значительно, то инфляция может стать источником опасений.
В настоящее время председатель ФРС Джером Пауэлл пристально отслеживает сигналы о возможных перспективах экономики страны. Сценария всего два.
Согласно первому варианту развития событий, когда безработица опускается до чрезвычайно низких уровней, инфляция ускоряется, а значит, от центрального банка требуется агрессивное повышение ставок, которое позволит держать ценовое давление под контролем.
Второй сценарий предусматривает наступление периода устойчиво низкой безработицы, в течение которого увеличивается доля экономически активного населения, а инфляционное давление остается под контролем.
Вероятно, по итогам очередного двухдневного заседания руководители ФРС США оставят процентные ставки без изменений, но повысят их в сентябре. В этом году они уже дважды осуществляли ужесточение денежно-кредитной политики, и по итогам второго из них, в июне, диапазон ключевых процентных ставок был повышен до 1,75%-2%. Кроме того, руководители ФРС запланировали еще два повышения ставок на текущий год.
"Экономика страны сильна, и вполне естественно полагать, что компании и потребители смогут существовать в условиях более нейтральной денежно-кредитной политики", — отметил президент ФРС-Чикаго Чарльз Эванс недавно.
"Более важно оценить, какое создается инфляционное давление и создается ли оно вообще", — добавил он.
Руководители ФРС при помощи увеличения стоимости заимствований намерены предотвратить перегрев экономики, не допустив при это преждевременного торможения темпов роста.
Пока что им это удается. Центральный банк сейчас (как никогда в течение предыдущих десяти лет) близок к выполнению своих основных задач, а именно – к достижению максимальной занятости и поддержанию стабильной инфляции.
В июне уровень безработицы в стране повысился до 4% с 3,8% в мае, но за этим стояли позитивные изменения. Намного увеличилось число граждан, ранее не пытавшихся трудоустроиться, а теперь находящихся в активном поиске работы. Без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители годовая инфляция в США в мае составила 2%. Впервые за шесть лет так называемая базовая инфляция, измеряемая наиболее предпочитаемым ФРС индикатором, достигла обозначенного центральным банком целевого уровня.
Аналитики центрального банка изучили возможные варианты дальнейших перспектив инфляции в стране.
Предметом одного из исследований стало изучение динамики инфляции в условиях очень низкой безработицы. В нем использовались доступные данные по регионам страны.
В течение долгого времени экономисты полагали, что между темпами роста цен и безработицей существует обратная зависимость. Тем не менее, эта зависимость, так называемая кривая Филлипса, в последние десятилетия оказалась не столь явной. Темпы инфляции в США оставались весьма сдержанными, несмотря на падение уровня безработицы в июне до 4% с 10% в 2009 году. Экономисты ФРС выяснили, что темпы инфляции намного ускорятся при падении безработицы ниже 3,75%.
Один из аналитиков, Алан Детмейстер, который в настоящее время работает в UBS Group AG, сказал, что, когда в 2016 году было начато это исследование, падение безработицы в США до 3,75% казалось "крайне маловероятным". "Теперь же мы приблизились к этому уровню", — отметил он.
В конце 1960-х годов, когда безработица в стране в последний раз находилась ниже 4% в течение длительного времени, инфляция продолжала неуклонно ускоряться. К 1970-м, если инфляция ускорялась в течение одного года, то потребители ожидали по крайней мере равного ускорения роста цен в течение следующего года, и их ожидания оправдывались. Руководители ФРС полагают, что потребители требовали повышения заработной платы, а компании повышали цены, и это было причиной оправдания инфляционных ожиданий.
Другое исследование ФРС, опубликованное в 2016 году, проводилось с использованием данных, начиная с 1960-х годов. Предметом исследования стало определение уровня, при котором темпы роста цен начинают оказывать негативное влияние на экономику. По мнению аналитиков, это происходит тогда, когда базовая потребительская инфляция, выраженная наиболее предпочитаемым ФРС индикатором, устойчиво остается на уровне 3%.
Экономисты говорят, что инфляция ускоряется, когда безработица падает ниже так называемого естественного уровня, который, согласно оценке ФРС, находится между 4,1% и 4,7%.
"Серьезное ускорение инфляции", в сторону 3%, происходит тогда, когда уровень безработицы падает на 1,5 процентного пункта ниже этого естественного уровня, считает Джереми Нейлвейк, автор исследования, теперь работающий в Morgan Stanley.
Руководителей ФРС также интересует вопрос о том, как чрезвычайно низкие уровни безработицы могут повлиять на участников рынка труда. Могут ли те, кто недавно присоединился к рабочей силе, в этом случае легче найти работу, повысить квалификацию и увеличить собственную производительность. Если это происходит и влияние низкой безработицы позитивно, то можно ожидать снижения естественного уровня безработицы, а также снижения вероятности перегрева экономики.
Исследователи из числа сотрудников ФРС-Кливленд изучали вопрос о том, действительно ли периоды низкой безработицы приносили долгосрочную пользу менее квалифицированным и менее образованным участникам рынка труда. Они пришли к выводу о том, что, "как только рынок труда возвращается к нормальным условиям, данные группы населения быстро теряют полученные преимущества", отметил Брюс Фаллик, являющийся соавтором исследования.
Пауэлл заявил о том, что пристально отслеживает текущие экономические данные в поисках сигналов о том, какой из двух сценариев развития событий наиболее вероятен.
По его словам, сложность состоит в том, что два ключевых показателя – нейтральный уровень процентных ставок и естественный уровень безработицы — являются исчисляемыми, а не наблюдаемыми.
"Сложно строить прогнозы, исходя из этих понятий. Это же не четко установленные уровни, как например, градус кипения воды. Экономика не кипит при 4%-й безработице", — отметил он в июле.
