Первый выход Минфина на первичный рынок после месячного перерыва оказался неудачным: из предложенных 20 млрд руб. удалось разместить лишь 7,4 млрд руб., при этом "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен при текущей рыночной конъюнктуре" аукцион по 3-летним 25083 был признан несостоявшимся, а по 5-летнему выпуску 26223 (с отсечкой YTM 8,31%) пришлось предоставить заметную премию (+10 б.п. к котировкам вторичного рынка на утро в день аукциона). Представитель Минфина заявил, что ведомство готово взять паузу в размещениях до конца года, если ситуация не изменится (как мы уже отмечали, у Минфина нет потребности в заимствованиях при отсутствии интервенций и профиците федерального бюджета). По нашему мнению, выполнение плана по заимствованиям в следующем году также находится под большим вопросом (однако есть большие бюджетные остатки для невыполнения плана или его сокращения).
Этот результат согласуется с нашим предположением о том, что основной причиной произошедшего с середины сентября восстановления вторичного рынка (доходности опустились на 80-90 б.п.) является укрепление рубля (с 71 руб. до 65 руб. за долл.). Поскольку с начала этой недели рубль вновь заметно ослабевает (о чем явно свидетельствует рост рублевой цены нефти Brent — сегодня она превысила 5700 руб./барр.), то и спекулятивный интерес к ОФЗ угас. То есть к данному моменту ОФЗ выступали лишь как прокси краткосрочных позиций по рублю, в то время как уровень доходностей не выглядит интересным для долгосрочного позиционирования (спреды к RUONIA являются узкими с учетом навеса рисков санкций и сокращения рублевой ликвидности в российских банках).
Негативный итог аукционов, выявивший общее мнение инвесторов о том, что ОФЗ выглядят дорого (крупных локальных инвесторов, готовых покупать без премии, в этот раз не нашлось), вызвал рост доходностей на вторичном рынке на 10-15 б.п. вдоль всей кривой (длинные выпуски, которые вчера котировались с YTM 8,5%, ушли на отметку YTM 8,65%). Учитывая продолжающееся ослабление рубля (сегодня +50 копеек вопреки росту нефти на 1 долл./барр.), свидетельствующее о сохранении большого оттока капитала, мы считаем, что доходности ОФЗ до конца этого года имеют высокий шанс вернуться к сентябрьским максимумам и даже превысить их.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
