Сегодняшние аукционы ОФЗ должны оказаться успешными

Ослабление рубля и снижение аппетита к риску не способствовало продолжению ралли в ОФЗ, и в преддверии объявления Минфином решения по предстоящим аукционам рынок несколько скорректировался. Так, к середине дня доходности облигаций на дальнем конце кривой выросли на 2–4 бп и до закрытия оставались на этих уровнях. Самые значительные изменения были зафиксированы на ближнем отрезке (в бумагах с погашением в 2019 г.), где доходности повысились на 11–12 бп. Торговая активность практически не изменилась – оборот в сегменте суверенного долга на МосБирже составил 27 млрд руб. против 28 млрд руб. днем ранее. В облигациях других развивающихся стран единого направления не было, что, как мы полагаем, было преимущественно связано с динамикой соответствующих валют. В частности, доходность 10-летних облигаций Бразилии выросла на 6 бп, ЮАР – на 1 бп, а Мексики, напротив, снизилась на 2 бп. Доходность 10-летних облигаций Индонезии не изменилась на фоне решения центрального банка страны оставить ключевую ставку на прежнем уровне. Ценовые движения во флоутерах и индексируемых на инфляцию ОФЗ были ограниченными. 

Ключевым событием дня стало объявление Минфином параметров сегодняшних аукционов по размещению ОФЗ. Как мы и ожидали, министерство увеличило объем предложения, причем сильнее, чем мы думали – на 10 млрд руб., до 20 млрд руб. (это максимальный объем с августа). Средневзвешенная дюрация выпусков также выросла: Минфин намерен разместить ОФЗ-26225 (с погашением в 2034 г.) и ОФЗ-26223 (2024 г.) на 10 млрд руб. каждый вместо одного ОФЗ-26223 на те же 10 млрд руб. неделю назад.

Учитывая хорошие результаты двух предыдущих аукционов и определенные признаки восстановления спроса со стороны как локальных, так и иностранных инвесторов, мы полагаем, что сегодняшние аукционы должны оказаться достаточно успешными. С большой вероятностью Минфину удастся продать весь запланированный объем, не предлагая участникам чрезмерной премии по доходности  (на наш взгляд, она не превысит 1 бп для длинного выпуска и 2 бп – для короткого). Фактором риска является динамика рубля: если он продолжит слабеть, это может повлиять и на интерес инвесторов к сегодняшнему аукциону.