"Яндекс": сильные результаты подтверждают фундаментальную привлекательность компании

Результаты Яндекса за 3к18 оказались намного выше консенсус-прогнозов – на 6% по выручке и на 18% по EBITDA. Помимо этого, плановые показатели роста на весь 2018 г. были повышены – с 30–35% до 35–38% по общей выручке (без учета Яндекс.Маркета) и с 20–22% до 21–23% по выручке от услуг поиска и портала. На наш взгляд, сильные результаты подтверждают фундаментальную привлекательность компании, но движение котировок ее акций в последнее время обусловлено иными факторами. Мы пересматриваем рекомендацию по бумагам Яндекса.

Рост выручки ускорился до 39% г/г в 3к18 (по сравнению с 34% во 2к18), показатель выручки достиг 32,6 млрд руб., что было обусловлено по большей части более высокими темпами роста выручки от услуг поиска и портала (26% г/г в 3к18 против 22% в 2к18) и дальнейшим наращиванием бизнеса в сегменте такси. Также следует отметить более значительный вклад экспериментальных направлений (2,2% общей выручки в 3к18 против 1,4% во 2к18).

Скорректированная EBITDA в 3к18 увеличилась на 88% г/г, до 10,7 млрд руб., рентабельность достигла 32,9% по сравнению с 24,3% в 3к17, когда показатель был под давлением, что создало благоприятный эффект базы. Как мы полагаем, опережающий рост общей EBITDA был обусловлен в основном увеличением EBITDA сегмента поиска и портала на 36,5% г/г и значительным сокращением убытков сегмента такси – до 0,7 млрд руб. в 3к18 (после 1,9 млрд руб. в 2к18 и 3,2 млрд руб. в 3к17). Вместе с тем, как и ожидало руководство компании, рентабельность сегмента поиска и портала немного снизилась – до 45,7% (против 46,6% в 1п18).