Умеренность инфляционных ожиданий смягчает настрой ЦБ

Второй месяц подряд инфляционные ожидания демонстрируют слабую реакцию на повышение цен в начале года. По данным соответствующего обзора ЦБ за февраль, инфляция, ожидаемая населением через год, снизилась с 10,4% в январе до 10,1%, правда наблюдаемая – подскочила с 10,1% до 10,6%. Впрочем, ЦБ вполне однозначно интерпретирует эти данные: опрошенное население оценивает повышение инфляции в начале года как временное, а то, что ожидаемая инфляция вновь ниже наблюдаемой, можно воспринимать как позитивный сигнал. Динамика официальной инфляции (~5%) также демонстрирует стабилизацию на нижней границе прогноза регулятора. 

При этом ЦБ, хотя и признает эти явные улучшения, все же предпочитает сохранять осторожность. Так, вчера директор департамента денежно-кредитной политики А. Заботкин подтвердил, что на ближайшем заседании ЦБ будет оценивать достаточность прошлогодних повышений ставки, а к смягчению (в конце 2019 г. — начале 2020 г.) перейдет только при условии отсутствия внешних шоков.

На наш взгляд, это означает, что регулятор все еще держит «наготове» вариант повышения ставки в случае реализации рисков, важнейшим из которых может сейчас стать ужесточение санкций против РФ со стороны США в рамках законопроекта DASKA-2. Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает еще одно повышение ключевой ставки в ближайшие месяцы, при этом вероятность повышения ставки в марте (при прочих равных) снижается.