Денежный рынок: продажа годового базиса выглядит привлекательно

По итогам состоявшегося в пятницу заседания Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике ключевая ставка, как и ожидали участники рынка, была оставлена на прежнем уровне 7,75%. Прогноз по инфляции на 2019 г. был пересмотрен в меньшую сторону (на 0,3 пп, до 4,7–5,2%) на фоне снижения проинфляционных рисков. Помимо этого регулятор отметил вероятность того, что смягчение монетарной политики может начаться уже в текущем году, если ситуация в экономике будет развиваться в соответствии с базовым сценарием. И решение, и прогноз уже были заложены участниками рынка в котировки, поэтому никакой заметной реакции на итоги заседания Совета директоров ЦБ в пятницу не последовало. Ставки процентных свопов снизились на 1–2 бп, почти на столько же опустилась и 3-месячная MosPrime (-1 бп, до 8,33%). Между тем ставки кросс-валютных свопов повысились на 10 бп на фоне снижения глобального аппетита к риску в пятницу. 

Отдельно стоит отметить, что в настоящий момент годовой базисный своп составляет —79 бп, что является максимумом за период с апреля прошлого года. Мы полагаем, что на текущем уровне его продажа представляется привлекательной, учитывая, что относительный объем стерилизации в соответствии с бюджетным правилом Минфина должен вырасти на фоне сезонного снижения счета текущих операций в 2–3к. Кроме того, до 1 июля Федеральной казначейство планирует возобновить проведение операций валютного свопа. В прошлом году регулятор проводил тестовые операции в небольших объемах 50 млрд руб. (пару недель в декабре). Заметный рост объема также будет способствовать смещению однодневного базиса в отрицательную сторону. 

Между тем однодневные ставки продолжили снижаться на фоне комфортного запаса ликвидности, накопленного в преддверии периода налоговых выплат. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа опустилась до 7,61% (-3 бп), тогда как RUONIA в пятницу, вероятно, осталась в районе отметки 7,45% (днем ранее она составляла 7,44%). Сегодня стартует очередной период налоговых выплат – компаниям предстоит уплатить в бюджета НДС и НДПИ. Мы полагаем, что в результате этого однодневные ставки могут приблизиться к уровню ключевой ставки. Тем не менее, в среду давление, на наш взгляд, начнет ослабевать, поскольку банки смогут пополнить свои балансы из-за сокращения объема средства на недельных депозитах в ЦБ.