Аукционы ОФЗ: Минфин будет менее склонен к уступкам

Публикация доклада спецпрокурора США Роберта Мюллера способствовала улучшению настроений на российском рынке. Это в совокупности с некоторым восстановлением аппетита к риску на глобальных рынках оказало поддержку ОФЗ. Длинные выпуски по итогам дня опустились в доходности на 9–11 бп, среднесрочные – преимущественно на 6–13 бп, короткие – закрылись без изменений или прибавили в доходности до 8 бп. На дальнем конце кривой лучшую динамику показал ОФЗ-26224 (YTM 8,20%), опустившийся в доходности на 12 бп, что, как мы полагаем, стало следствием продолжающегося перераспределения средств из ОФЗ-26212 (YTM 8,02%), который предлагает более низкую доходность. На среднем отрезке кривой сильнее всех смотрелся ОФЗ-26215 (YTM 7,90%), опустившийся в доходности на 15 бп. Линкеры и флоутеры завершили день практически без изменений. Оборот торгов на МосБирже повысился до 44,2 млрд руб., однако почти половина этого объема пришлась всего на два выпуска (оборот в ОФЗ-26214 и ОФЗ-29012 составил 21 млрд руб.). Суверенные облигации других развивающихся стран торговались разнонаправленно: 10-летние бумаги Бразилии опустились в доходности на 14 бп, Мексики – на 7 бп, тогда как длинные выпуски Колумбии и Индонезии выросли в доходности на 6 бп и 4 бп соответственно.

Сегодня Минфин объявит параметры аукционов этой недели. Учитывая хорошую рыночную конъюнктуру, наиболее вероятными кандидатами на размещение мы считаем ОФЗ-26224 (YTM 8.20%) и ОФЗ-26226 (YTM 8,12%), поскольку оба по-прежнему выглядят довольно дешево относительно кривой, что должно дополнительно укрепить спрос инвесторов на аукционах. В то же время Минфин может разместить новый выпуск ОФЗ-ПД с погашением в июле 2024 г. (об этом регулятор объявил вчера). Стоит отметить, что на этой неделе состоятся купонные выплаты по выпуску ОФЗ-26219 (YTM 8,02%) в объеме 13,5 млрд руб., что может оказать поддержку спросу на аукционах. В целом мы ожидаем, что спрос на аукционах будет высоким. Между тем Минфин уже перевыполнил свой квартальный план заимствований, так что мы полагаем, что сегодня он будет менее склонен к уступкам. 

Между тем Банк России опубликовал данные о движении денежных средств негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за 3к18. В отчетном периоде НПФ увеличили объем ОФЗ в своих портфелях пенсионных накоплений на 189 млрд руб., став основными покупателями этих бумаг. В результате доля ОФЗ в таких портфелях НПФ выросла до 35% по сравнению с 28% на конец 2к18, а доля средств НПФ на рынке ОФЗ увеличилась до 15,3% с 12,4%. Тенденция в значительной степени обусловлена ужесточением нормативных требований к кредитному качеству инвестиций в пенсионные накопления. Помимо этого, Банк России в своем отчете отметил, что, начиная с текущего года, портфели пенсионных резервов НПФ также будут проходить регулярные стресс-тесты, что, вероятно, поддержит спрос на ОФЗ с их стороны в 2019 г. Тем временем напомним, Василий Иванов, глава департамента инвестиций пенсионного фонда Сбербанка, крупнейшего российского негосударственного пенсионного фонда, недавно сообщил, что организация планирует увеличить долю корпоративных облигаций в своем портфеле, частично переложив средства из суверенных бумаг.