Чего ожидать от ВВП?

Росстат опубликует обновленную оценку роста ВВП за 2018 г., в рамках которой (наконец) будет представлена уточненная статистика по кварталам. Отчет, как ожидается, будет содержать более детальный анализ изменений динамики роста в течение года.

Хотя сама оценка как таковая, безусловно, представляет определенный интерес, более важное значение имеет то, что ввиду неопределенности в  отношении различных индикаторов экономической активности (в том числе объема промышленного производства и размера ВВП) данная статистика отошла на второй план с точки зрения решений в области денежно-кредитной политики.

Это можно означать, что более высокая чувствительность ДКП к сюрпризам со стороны инфляционной динамики обусловлена не только тем, что для руководства страны поддержание стабильности цен является приоритетом по сравнению с управлением спросом, но также тем, что предварительные индикаторы экономической активности выглядят менее надежными по сравнению со статистикой цен.

К примеру, уточненная оценка промышленного производства, которую Росстат обнародовал в апреле 2018 г., кардинально изменила представление о темпах роста в предыдущем году. Можно было ожидать, что это послужит поводом для жарких дискуссий относительно того, насколько правильная позиция по денежно-кредитной политике была выбрана в 2017 г. Однако этого не произошло, из чего можно сделать вывод, что макроэкономическую статистику, на самом деле, не следует принимать в качестве основы прогнозов траектории ключевой ставки.

Возвращаясь к оценке роста ВВП – итак, чего ожидать? Мы полагаем, что существенного различия между предварительной и уточненной оценкой общего экономического роста не будет, но при этом будет скорректирована оценка роста по кварталам. Согласно последним данным, в 4к18 рост ВВП составил около 4,6% г/г, что не очень согласуется с альтернативными индикаторами. На наш взгляд, пересмотренные данные повысят темпы роста в первых трех кварталах ближе к 2% г/г.

Мы также полагаем, что предстоящий отчет служит дополнительным поводом задуматься о том, как рост ВВП на уровне 2,3% в 2018 г. согласуется с общепринятой оценкой структурного роста в 1,5%.