Банки могут возобновить операции с Казначейством по привлечению ликвидности

Очередной период усреднения резервов (март – апрель) вчера завершился, однако заметного снижения давления на ставки не произошло. Банк России провел вчера депозитный аукцион тонкой настройки, абсорбировав с рынка 562 млрд руб. На прошлой неделе ликвидность в системе была довольно фрагментированной, так что операции тонкой настройки добавили волатильности в динамику ставок. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа опустилась до 7,70% (-9 бп), однако вечером она тестировала отметку 8,0%. RUONIA в понедельник снизилась до 7,64% (-18 бп), но вчера сокращение объема ликвидности в системе, как мы полагаем, удержало ее от дальнейшего снижения. Оборот торгов в RUONIA остался низким по историческим меркам. На наш взгляд, это свидетельствует о том, что для банков основным инструментом привлечения ликвидности на данный момент выступают валютные свопы. 

Сегодня стартует очередной период усреднения, однако в ближайшие дни, как мы полагаем, на рынке будет ощущаться нехватка ликвидности. После проведения расчетов по недельным депозитам банков в ЦБ РФ сегодня в систему должно поступить 80 млрд руб. ликвидности. Это означает, что остатки средств на корсчетах банков будут на уровне 2,4 трлн руб., который является сравнительно небольшим для начала периода усреднения. По оценкам ЦБ, приток средств из бюджета на этой неделе будет нивелирован оттоком наличных денежных средств, так что банки, судя по всему, возобновят операции по привлечению ликвидности с Казначейством. Мы полагаем, что это удержит RUONIA выше отметки 7,6%, только если приток бюджетных средств не окажется значительно выше прогноза ЦБ РФ. 

Ценовая волатильность в остальных сегментах вчера была довольно небольшой. Наиболее существенные движения отмечались на кривой процентных свопов, сместившейся вниз на 4 бп. Котировки длинных FRA снизились на 4–5 бп, но при этом значение 3x6 FRA осталось немного выше 3-месячной ставки MosPrime. Согласно опубликованной недавно статистике, годовая инфляция, скорректированная на сезонные факторы, в марте составила 2,4%, что намного меньше обозначенного Банком России целевого уровня в 4%. По мнению наших экономистов, это является весомым аргументом в пользу того, чтобы уже в июне понизить ключевую ставку на 25 бп. Мы также считаем, что уровень ликвидности в банковской системе в этом году продолжит расти на фоне отложенных покупок иностранной валюты, что может способствовать дальнейшему сужению спреда между 3-месячной ставкой MosPrime и ключевой ставкой ЦБ РФ. В связи с этим мы рекомендуем продавать 3x6 FRA на текущих уровнях (8,34%).