Бюджет РФ - не стимулирующий (пока)

Текущие настроения. Мировые рынки консолидируются в условиях сохраняющейся неопределенности по торговым переговорам США-Китай и по дальнейшей траектории ставок в США. В среду ФРС ожидаемо снизила ключевую ставку на 25 б.п. до 1,75-2,00%, однако комментарий к решению оказался не таким мягким, как ожидал рынок. Регулятор улучшил прогноз роста ВВП на 2019 и 2021 годы (+0,1 п.п., до 2,2% и 1,9% соответственно), и мнение директоров ФРС по дальнейшим действиям регулятора разделились: 7 выступают за еще одно снижение на 25 б.п. в этом году, 5 – за сохранение без изменений, и 5 – за повышение. 

Российский рынок смотрится сильнее аналогов но фоне роста цен на нефть (на 6,7%) и в преддверии налоговых выплат на 1,1-1,4 трлн руб. Рубль укрепился на 0,5% к доллару, став лидером роста среди валют аналогов, и его дисконт к ним сократился до 11,1% (минимум с сентября 2014 года). При этом динамика рублевого долгового рынка в целом повторяла осторожный общемировой настрой. Продолжающаяся недельная дефляция рассматривается как временное явление и не провоцирует ожиданий сильного снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

Ключевые темы недели. Главным событием для цен на нефть и аппетита к риску может стать ежегодная сессия Генеральной Ассамблеи ООН в Нью-Йорке (24-30 сен) В первый день (вт) выступят Д. Трамп и Э. Макрон. Немаловажным событием Генассамблеи может стать обсуждение ядерной программы Ирана в рамках Совместного всеобъемлющего плана действий группой «4+1», в которую входят Россия, Китай, Франция, Великобритания и Германия. 

Также ожидается новостной поток, значимый для оценки дальнейшей траектории ставки ФРС. Рост ВВП США за 2К19 (чт) будет подтвержден на уровне 2,0% г/г, что нейтрально для ожиданий. Однако вероятное снижение заказов на товары длительного пользования (пт) может подтвердить опасения ФРС относительно слабости инвестиционного тренда, но вероятное ускорение потребительской инфляции (чт), которое пока не акцентируется в коммуникации ФРС, может несколько охладить настрой инвесторов по дальнейшему снижению ставок ФРС. 

В тройке мировых тем остается Brexit. Лидеры ЕС встретятся с премьер-министром Великобритании после того, как британский Верховный суд вынесет вердикт (пн) о законности приостановки работы парламента по инициативе Б. Джонсона. При этом, по мнению международных аналитиков ING, значимость этого решения не стоит переоценивать, т.к. парламент успел принять закон, обязывающий премьер-министра запросить у ЕС перенос Brexit в случае отсутствия сделки. Поэтому более важными будут сигналы о ходе переговоров с Ж.-К. Юнкером.

В России в центре внимания бюджетная политика. На конференции Fitch (вт) замминистра финансов В. Колычев, вероятно, прокомментирует бюджетный план на 2019-2022 гг. Минфин указывает на стимулирующий характер бюджета, но ключевой посыл – рост расходов на 1,2 п.п. ВВП в 2020 г. по сравнению с 2018 г. – не стоит переоценивать. Во-первых, это увеличение всего на 0,1 п.п. по сравнению с прошлогодним планом. Во-вторых, этот рост расходов перекрывается ростом ненефтегазовых доходов на 1,4 п.п. за тот же период за счет повышения НДС и повышения собираемости. В-третьих, запланированное сокращение профицита бюджета вызвано лишь ожидаемым снижением цены Urals с $70/барр. в 2018 г. до $55/барр. в 2020 г.

В целом, проект бюджета по-прежнему нацелен на сохранение макростабильности. Некоторое стимулирование роста ВВП возможно в случае прямого смягчения бюджетного правила или инвестирования ФНБ сверх 7% ВВП, однако деталей на этот счет пока не появлялось.