В пятницу, 28 февраля, мы опубликовали материал UC Rusal — 4Q19 trading update and earnings preview; volumes in line, VAP share lags, основные тезисы которого представлены ниже.
• Производство алюминия в объеме 949 тыс. т несколько превзошло наши ожидания благодаря тому, что производство на Саяногорском алюминиевом заводе было чуть больше нашей оценки.
• Производство глинозема составило 2,05 млн т, превысив наш прогноз на 8%, – это лучший результат, по меньшей мере, с 2014 г. Опережающий рост был обусловлен увеличением выпуска на заводах в Украине и Австралии.
• Как мы и ожидали, компания продолжила продавать алюминий из своих товарных запасов, аккумулированных в 2018 г. Объем продаж из запасов в 4к19, по нашим расчетам, достиг 90 тыс. т.
• Доля продукции с добавленной стоимостью в структуре продаж осталась на уровне предыдущего квартала – 40%. По этой причине премия в цене алюминия составила лишь 143 долл./т., что на 10% ниже нашей оценки.
• Исходя из объемов и цен реализации в отчетный период, выручка за 4к19, вероятнее всего, останется приблизительно на уровне предыдущего квартала. Учитывая невысокую рентабельность EBITDA в 8% на фоне падения цен на алюминий, рост цен на электроэнергию в Сибирском регионе и сезонный рост общих и административных расходов, по нашей оценке, приведет к сокращению EBITDA на 16% к/к, до 199 млн долл.
Вместе с тем свободный денежный поток может быть относительно высоким – 460 млн долл. (доходность за квартал – 5%) – благодаря дивидендам от Норильского никеля на сумму 560 млн долл. и вероятному дальнейшему высвобождению оборотного капитала (плановый показатель на весь 2019 г. равен 1 млрд долл., за 9м19 было высвобождено 700 млн долл.). На данном этапе намерения компании относительно дивидендов неясны, однако с учетом неблагоприятной конъюнктуры на рынке алюминия руководство, как мы полагаем, едва ли объявит о выплатах по итогам 4к19.
• Напомним, в 2020 г. компания переходит на полугодовую отчетность, поэтому следующие результаты за 1п20 будут опубликованы только в августе.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
