Если нерезиденты начнут продажи ОФЗ, риски ослабления рубля вырастут значительно

Доходности длинных ОФЗ преодолели уровень 8% годовых в условиях всеобщей паники. Сегодня торговая сессия началась позитивно, но вчера на глобальных рынках произошел масштабный обвал, торги на американских биржах второй раз за неделю останавливались в связи с сильным падением котировок. Меры, объявленные ЕЦБ, были практически проигнорированы, после небольшой паузы падение возобновилось, объявленные поздно вечером меры ФРС тоже лишь ненадолго замедлили активность продавцов. Естественно, сегмент рублевого госдолга не стал исключением на общем фоне, продажи были значительными как со стороны локальных участников, так и нерезидентов.

Рубль за основную торговую сессию потерял почти 2,5%, показав один из самых слабых результатов среди валют ЕМ. Хуже был только мексиканский песо, упавший почти на 3%. Продажи в ОФЗ усилились во второй половине дня, биржевой оборот достиг почти 60 млрд руб. и был распределен по всей кривой. По итогам четверга доходности выросли в среднем на 60–85 б.п., протестировав отметку 8% годовых в десятилетней точке (впрочем, мы ждали такого развития событий).

На самом дальнем конце кривой доходность достигла 8,17% годовых. Таким образом, доходности рублевых госбумаг вчера вернулись к уровням мая-июня прошлого года. Кривая свопов IRS на Mosprime поднялась в среднем на 100 б.п., а трехмесячный своп на ключевую ставку ЦБ примерно к середине дня преодолел рубеж 6,5%. Рынок стал закладываться на повышение ключевой ставки на 50 б.п. в ближайшие три месяца, однако если рублевые активы продолжат так быстро падать, то нельзя исключать экстренных мер со стороны ЦБ.

В феврале нерезиденты продолжили увеличивать позиции в ОФЗ, несмотря на начало коррекции. Первый вице- премьер Андрей Белоусов вчера отметил, что возросшая волатильность в сегменте ОФЗ на данный момент не требует специальных мер поддержки со стороны властей и что массового выхода нерезидентов пока не наблюдается. Мы тоже не видим пока слишком сильных продаж со стороны иностранных держателей, но если такие продажи все же начнутся, значительно вырастут риски дальнейшего ослабления рубля. Согласно предварительным данным ЦБ, опубликованным вчера, за февраль нетто-покупки ОФЗ нерезидентами составили 192 млрд руб., а 27–28 февраля было продано госбумаг на 7,1 млрд руб. Напомним, что кривая доходностей ОФЗ по итогам февраля выросла в среднем на 20–30 б.п., продажи на глобальных и, соответственно, на рублевом рынке из-за коронавирса стали набирать обороты начиная с третьей декады месяца. Таким образом, на начало марта совокупный объем ОФЗ, принадлежащий нерезидентам, мог достигнуть рекордных 3,2 трлн руб. Безусловно, столь высокая доля делает рынок ОФЗ, равно как и российский валютный рынок, крайне чувствительными к сокращению позиций иностранными держателями. Поэтому в случае масштабного выхода нерезидентов вполне могут потребоваться такие меры поддержки со стороны властей, как скупка ОФЗ.