Группа X5 представила сегодня финансовые результаты за 4К и 2019 г., которые мы оцениваем как нейтральные. На отчетность повлияло значительное количество разовых негативных факторов таких как списания на фоне трансформации Карусели, дополнительное начисление по LTI и увеличение налоговых отчислений.
Выручка ритейлера в 4К, как было видно из операционных результатов, увеличилась на 10,9% г/г и составила 469,2 млрд руб.
Коммерческая маржа ожидаемо оказалась под давлением со стороны сезонно возросшей промо-активности, и валовая рентабельность снизилась на 0,2 п.п. до 23,9%. Помимо сезонного фактора сыграло свою роль и общее увеличение доли промо на рынке в отчетном периоде. Негативный эффект на валовую рентабельность был частично компенсирован снижением уровня товарных потерь. SG&A расходы в процентах от выручки остались примерно на уровне 4К 2018 г.
На 34% г/г упали доходы группы от аренды, субаренды и прочих операций в силу эффекта высокой базы, что обусловило, вкупе со снижением валовой рентабельности, снижение маржинальности скор. EBITDA на 0,5 п.п. EBITDA группы, как и ожидалось, была под давлением со стороны дополнительного разового начисления по программе долгосрочной мотивации и списаний, связанных с трансформацией сети Карусель. Совокупный негативный эффект на EBITDA составил 2,62 млрд руб., а рентабельность упала на 0,9 п.п. до 6,1%, самого низкого значения за последние 7 кварталов. Начисления по программе LTI, связанные с KPI по мультипликаторам, продолжаться в 2020 г. если компания сохранит лидерство, но в заметно меньших объемах.
Чистая прибыль снизилась в отчетном периоде на 86,1% г/г до 865 млн руб. в силу перечисленных выше факторов, а также обесценения внеоборотных активов и налоговых начислений, связанных с претензиями ФНС по поводу реорганизации 2014 г.
Набсовет X5 рекомендовал выплатить дивиденды за 2019 г. в размере 30 млрд руб. или 110,5 руб. на GDR (доходность около 6,3%), что соответствует нашим ожиданиям. Предполагаемая дата закрытия реестра – 24 мая.
CEO группы отмечает, что прямое влияние валютных рисков на бизнес X5 ограничено т.к. все долговые обязательства номинированы в рублях, менее 5% закупок осуществляется в формате прямого импорта, менее 20% CAPEX и менее 2% OPEX подвержены валютным рискам. Значительное повышение спроса, как ранее сообщалось, вынудило компанию заметно увеличить закупки у поставщиков по ряду категорий, а также вызвать персонал из отпусков, нанять новых сотрудников и начать чаще обновлять товары на полках, что в свою очередь увеличивает операционные издержки.
Наша текущая рекомендация для бумаг X5 Retail Group «Покупать» с целевой ценой 2 503 руб. за GDR.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
