"Распадская": скромные дивиденды, несмотря на внушительную подушку ликвидности

EBITDA снизилась на 19%. В 2019 г. консолидированная выручка ПАО «Распадская» (RASP RX – без рекомендации) снизилась на 8% год к году до 996 млн долл., EBITDA – на 19% до 478 млн долл., а рентабельность по EBITDA – на 6 п.п. до 48%. Чистая прибыль сократилась практически вдвое до 208 млн долл., во многом из-за недежного убытка в размере 155 млн долл., связанного с обесценением некоторых активов (из-за переноса начала добычи на шахте МУК-96). По состоянию на конец 2019 г. денежные средства компании составили 571 млн долл. США, общий долг на указанную дату отсутствовал.

Снижение финансовых показателей из-за ухудшения ценовой конъюнктуры. Во 2 п/г рентабельность компании оказалась под давлением из-за ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке угля, при этом Распадская продолжает генерировать высокий свободный денежный поток. Менеджмент отмечает сохранение логистических проблем с вывозом угля в восточном направлении, связанных с ограничениями транспортной инфраструктуры на сети РЖД. По итогам прошлого года Распадская отгрузила в страны Азиатско-Тихоокеанского региона 54% от общего объема продаж угольного концентрата, на российский рынок был отгружен 31% и в Европу – 15%. В качестве шокового сценария компания рассматривает необходимость финансирования своей деятельности в условиях приостановки продаж угля. В отчетном периоде капитальные вложения составили 76 млн долл. по сравнению с 53 млн долл. в 2018 г. Компания планирует сократить капзатраты на 15 – 20% в 2020 г.

Скромные дивиденды, несмотря на внушительную подушку ликвидности. Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов за 2 п/г 2019 г. в размере 2,83 руб./акция, или около 1,9 млрд руб. (около 25 млн долл., или 8% от свободного денежного потока). Дивидендная доходность, исходя из цены закрытия в пятницу, составляет скромные 3%. Выплата соответствует одобренной в марте прошлого года дивидендной политике, предусматривающей выплату не менее 50 млн долл. в год двумя полугодовыми траншами (дивиденд за 1 п/г 2019 г составил 2,5 руб./акция) при условии, что показатель Чистый долг/EBITDA не превышает 2х. Компания обладает существенной подушкой ликвидности (чистая денежная позиция Распадской без учета внутрикорпоративных займов превысила 0,5 млрд долл., или 73% от текущей рыночной капитализации) и не торопится распределять денежные средства в виде дивидендов. Благодаря аккумулированной ликвидности компания может использовать открывающиеся в кризис возможности для покупки отраслевых активов по привлекательным ценам.