Российский рынок акций готов к снижению

Главным событием вчерашнего дня стала аномальная ситуация, сложившаяся во фьючерсах на легкую американскую нефть WTI. Стоимость ближайшего контракта, последний день обращения которого приходится на 21 апреля, опустилась на отрицательную территорию. В моменте котировки падали до минус $40 за фьючерс.

Подобный расклад еще неделю назад было трудно себе представить. Получается, покупателю нефти доплатят за то, что он ее приобрел. Без сомнений, текущие события войдут в историю.

Причина такой динамики в значительной степени связана с отсутствием свободных хранилищ. Если бы все происходило в условиях избыточных объемов для хранения нефти в Северной Америке, такого падения ближайших контрактов не было. У участников появлялась бы возможность арбитража: купить нефть по ближайшим фьючерсам, хранить ее и затем продать через несколько месяцев дороже. Но сейчас рынок столкнулся с заполнением хранилищ.

А вот дальние фьючерсы на нефть учитывают сделку ОПЕК+ и восстановление спроса, соответственно они торгуются в условиях отсутствия такого перепроизводства, поэтому на них цены выше. Сегодня стоимость следующих фьючерсов WTI с экспирацией в мае составляет около $22. Отмечу, что они уже вчера были более репрезентативными. Обороты торгов по ним на CME более чем в 5 раз превысили объемы по ближним контрактам, обвалившимся ниже нуля.

Допускаю, что слабую динамику в краткосрочной перспективе можем наблюдать и по июньским фьючерсам Brent, которые исполняются 30 июня. Возможно дальнейший рост контанго. То есть актуальные июньские контракты могут выглядеть хуже, чем фьючерсы с поставкой в более поздние месяцы.

В текущих условиях российский рынок акций может быть под умеренным давлением. Активные покупки широким фронтом вряд ли увидим. Тем более нефтяные бумаги занимают около половины в весе индекса МосБиржи.

На ажиотажный спрос на акции нефтяников пока рассчитывать рано, несмотря на в целом положительные среднесрочные ожидания по нефти. Все фьючерсы Brent с экспирацией после июля сейчас торгуются выше $35. То есть участники рынка закладываются на восстановление. К тому же происходящие за океаном события могут только лишь усилить темпы снижения добычи нефти в Северной Америке, что также положительно скажется на котировках нефти.

В то же время отметим, что начинают появляться новости не только о сокращении капзатрат нефтяниками в свете сделки ОПЕК+, но и о снижении дивидендов. В частности, совет директоров Татнефти рекомендовал не выплачивать дополнительные дивиденды по итогам 2019 г. по обыкновенным акциям, а по привилегированным выплатить лишь 1 руб. на бумагу. При принятии решения совет директоров учитывал текущую ситуацию на рынке нефти и нефтепродуктов, которая связана со значительным снижением спроса на фоне карантинных мероприятий по всему миру. Это влияет на прогноз свободного денежного потока, являющегося источником выплаты дивидендов, а также необходимость мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения нормальной деятельности компании.

Реакция инвесторов на новости была негативной. Обыкновенные акции Татнефти вчера упали на 5,4%, привилегированные — на 6,7%. Вряд ли стоит ждать опережающей динамики в бумагах в ближайшие дни.

Помимо акций нефтяников слабость наблюдается и в бумагах банковского сектора. Они являются одними из наиболее пострадавших в текущей ситуации, так что скромная динамика акций банков вполне понятна. По ним также пока сложно рассчитывать на опережающую тенденцию относительно рынка в целом.

Чуть лучше индекса может выглядеть сектор металлургии, а именно компании, выплачивающие относительно высокие дивиденды (Норникель, Северсталь, НЛМК). В текущей ситуации они получают поддержку сразу с двух сторон. Во-первых, вновь наблюдается слабая динамика рубля на фоне снижения нефтяных цен, что положительно для металлургов. Во-вторых, падают рублевые ставки из-за ожиданий снижения ключевой ставки Банком России — позитив для дивидендных фишек.

С технической точки зрения по индексу МосБиржи складывается преимущественно нейтральная картина. При этом внешний фон в большей степени указывает на продолжение отката вниз. Промежуточная область поддержки находится около 2470 п. При ее уверенном пробое далее ориентиры сместятся ближе к 2350–2400 п.

Российский долговой рынок в последние дни выглядит очень уверенно. В отличие от акций облигации устойчиво растут на фоне мягкой риторики ЦБ. После пятничной пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной рынок заложил в цену ОФЗ снижение ставки на 0,5% на ближайших двух заседаниях. Вопрос лишь в том, будет ли снижение ставки двумя шагами по 0,25% или же регулятор решится сразу опустить ее на 0,50% в эту пятницу.

Индекс гособлигаций (RGBI) отыграл почти 90% от мартовского обвала против 40% по акциям индекса МосБиржи. Доходность к погашению 10-летних ОФЗ с постоянным купоном опустилась до 6,15%.

В то же время отмечу, что рынок корпоративных бондов традиционно реагирует с опозданием. Поэтому выпуски надежных эмитентов с высоким рейтингом локально все еще могут быть интересны и способны показать положительную динамику. Как правило, чем длиньше выпуск, тем сильнее реакция в котировках облигации на изменение ставок. Помешать этой тенденции может лишь продолжение ослабления рубля. В ближайшей перспективе допускаю возврат курса USD/RUB к 77.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра складывается негативный. Американские индексы после нашего закрытия в понедельник снизились. Азиатские площадки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,6%, нефть Brent в минусе на 1,1%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи может пройти ниже уровня закрытия понедельника, более чем на 1,5%.