Ключевая ставка ЦБ к концу года составит по крайней мере 3,75%

ЦБ РФ в минувшую пятницу принял решение понизить ключевую процентную ставку на 100 б. п. до 4,5%. Хотя мы ожидали существенного понижения ставки на 75 б. п., более глубокое пониже ние ставки стало для нас сюрпризом по двум причинам. Во-первых, ранее мы считали, что шаг в 50 б. п. уже является значительным; таким образом, понижение на 100 б.п. является форс-мажорным и долж но отражать экстраординарные плохие новости, которых мы не н аблюдаем: российский ВВП снизился всего на 12% г/г в апреле, что весьма позитивно, более того, ЦБ не изменил свой прогноз спада (-4-6%) ВВП по итогам этого года.

Хотя понижение ставки объясняется риском дезинфляционного давления, регулятор не пересмотрел свой прогноз по инфляции (3,8-4,8%) на этот год, а этот диапазон явно смещен в сторону проинфляционных, нежели дезинфляционных рисков.

Второй сюрприз для нас заключается в том, что риторика пресс —релиза жестче в сравнении с апрельской: ЦБ сейчас “будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки”, тогда как в апреле регулятор заявил, что “Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ставки”.

Мы ожидаем, что на заседании 24 июля регулятор понизит ставку на 25 б. п. После заседания 24 июля до конца года запланированы еще три заседания по ставке; мы ожидаем, что ставка к концу года составит по крайней мере 3,75%. Принятое регулятором решение повышает вероятность сценария, при котором ключевая ставка может быть снижена до 3,0 —3,5% к 2021 г.