ОФЗ: вновь в плюсе

Торговая активность в ОФЗ вчера восстановилась с возвращением на рынок игроков из США после праздничных выходных. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 19,6 млрд руб. или 0,8x среднедневного показателя за последний месяц.

Наиболее активно торговался 7-летний ОФЗ-26232, объем сделок с которым составил 6 млрд руб. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп на фоне ослабления рубля, но в течение дня рынок в основном отыграл понесенные потери. Лучший результат  по итогам торгов показали выпуски сроком обращения 5–8 лет, опустившиеся в доходности на 4 бп благодаря продолжающимся покупкам нерезидентов.

Тем временем 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,33%), тогда как доходность 10-летнего ОФЗ-26228 снизилась на 2 бп, до 5,95%. Что касается локальных рынков долга других развивающихся стран, 10-летние облигации Польши, ЮАР и Индонезии вчера снизились в доходности на 2 бп, а 10-летние бенчмарки Венгрии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–3 бп. 

На сегодняшних регулярных аукционах Минфин, как и в последние несколько недель, предложит инвесторам флоутер и выпуск с фиксированным купоном – на этот раз в виде нового флоутера ОФЗ-29017 с погашением в августе 2032 г. и 15-летнего ОФЗ-ПД 26233. Оба выпуска предлагаются в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб. и 389,5 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем вновь увидеть значительный спрос на флоутер со стороны локальных игроков (по нашим расчетам, он может превысить 300 млрд руб.), учитывая растущие Z-спреды к RUONIA на последних аукционах Минфина (в частности, на прошлой неделе, впервые для аукциона флоутеров нового формата, этот показатель превысил +60 бп).

Предлагаемый к размещению флоутер будет самым длинным из находящихся в обращении флоутеров «нового формата» (с привязкой к текущей ставке RUONIA), а следовательно, будет иметь более низкую цену и более высокую текущую доходность. Солидный запас свободных резервов, образовавшаяся в банковской системе (см. Денежный рынок), может дополнительно подстегнуть спрос на флоутер. Не стоит также забывать и о предстоящих на этой неделе купонных выплатах по ОФЗ на общую сумму 32,5 млрд руб.

В отношении выпуска с фиксированным купоном Минфин, как мы ожидаем, сохранит консервативный подход и не станет предлагать инвесторам большую премию по доходности к уровню вторичного рынка. На прошлой неделе некоторые иностранные инвесторы наращивали дюрацию своих портфелей, перекладываясь из облигаций сроком обращения 10–13 лет в более длинные выпуски сроком обращения 14–19 лет.

Для таких нерезидентов сегодняшний аукцион представляет отличную возможность продолжить увеличение дюрации, причем сразу в значительно объеме. Последний раз  ОФЗ-26233 предлагался к размещению на аукционе 3 июня, когда при спросе в 73 млрд руб. было продано бумаг на 42 млрд руб. Вчера данный выпуск закрылся с доходностью к погашению в 6,26%