МОСКВА, 14 окт — Dow Jones. Расходы Китая на инфраструктуру слишком велики, тогда как капиталовложения США и некоторых других богатых стран обычно весьма скромны. Теперь же Международный валютный фонд, в течение длительного времени выступающий за финансовую честность, призывает богатые страны двигаться в направлении Китая и существенно увеличить государственные капиталовложения.
Необычное сочетание факторов свидетельствует в пользу целесообразности предложения МВФ. Процентные ставки находятся вблизи рекордных минимумов, казна многих богатых стран, особенно США, сильно обмелела, а уровень неопределенности перспектив роста экономической активности чрезвычайно высок, даже по сравнению с предыдущими периодами рецессий.
Глобальный политический ландшафт также меняется. После окончания пандемии многие страны, вероятно, приложат немало усилий для диверсификации цепочек поставок, завязанных на Китае. Для того, чтобы воспользоваться представившимся шансом, странам необходимо располагать сильной инфраструктурой, как в обычном ее понимании, так и в социальном плане. Т.е. странам нужно здоровое, хорошо образованное население и обильно финансируемые исследовательские институты.
Недавно завершенное исследование государственных капиталовложений выявило несколько интересных тенденций. Опубликованная в июле рабочая записка Всемирного банка указывает на то, что прибыли по государственным расходам на инфраструктуру и капиталовложения были выше в Китае, чем в США, в течение большей части 1980-х, 1990-х и 2000-х годов, но за последнее десятилетие ситуация в корне изменилась.
В МВФ пришли к аналогичным выводам. Причиной ослабления роста производительности в Китае, который сократился почти вдвое с 2009 года, в МВФ назвали падение доходов от капиталовложений в инфраструктуру. Однако запасы государственного капитала в богатых странах мира значительно уменьшились по отношению к производству с начала 11990-х. Расходы на ремонт всех дорог и мостов в США составят около 3,5% от ВВП, сообщили в МВФ.
В периоды высокой неопределенности экономических перспектив, о градусе которой позволяет судить неоднородность прогнозов аналитиков, налогово-бюджетная политика придает импульс капиталовложениям в частном секторе. Возможно, это происходит из-за того, что компании рассматривают широкомасштабное налогово-бюджетное стимулирование как сильный сигнал приверженности властей обеспечению роста и стабильности. В МВФ сообщили, что неожиданное увеличение государственных капиталовложений на 1% в периоды высокой неопределенности перспектив может привести к росту экономики на 2,7%, а их увеличение на 2% способствует повышению частных капиталовложений на 10,1%. Тогда как в условиях низкой неопределенности рост государственных капиталовложений оказывает незначительный, но негативный эффект.
В 2020 году градус неопределенности особенно высок. Данные МВФ указывают на то, что стандартная девиация прогнозов роста США и еврозоны в начале 2020 года в десятки раз превышала показатель конца 2008 года. Это означает, что сейчас увеличение государственных капиталовложений может придать особенно сильный импульс экономике.
Однако есть и подводные камни. В МВФ сообщают о том, что при высоком уровне заемных средств в компаниях позитивные последствия увеличения государственных капиталовложений для частных инвестиций исчезают. Объем заемных средств в корпоративном секторе США быстро рос в последние годы и подскочил еще больше на фоне коронавируса, поэтому эффективность налогово-бюджетного стимулирования может оказаться несколько смазанной. Спрэды мусорных облигаций США резко снизились после скачка весной, но по-прежнему находятся намного выше уровней, наблюдавшихся в конце 2019 года.
Китай слишком далеко зашел по пути формирования инфраструктуры и поплатился за это сокращением производительности. Однако тем странам, которые слишком далеко ушли в противоположную сторону за последние 30 лет, теперь может представиться уникальный шанс вложить средства в заржавевшие двигатели экономического роста.
Автор Nathaniel Taplin, nathaniel.taplin@wsj.com; Перевод ПРАЙМ, +7 (495) 645-37-00, dowjonesteam @ 1prime.biz
Dow Jones Newswires, ПРАЙМ
