Усиление карантинных мер в Европе обрушило рынки

В среду рынки подверглись масштабной распродаже на фоне введения карантинных мер в Европе и отсутствия новостей относительно мер поддержки экономики. В Германии объявили о введении новых ограничений на следующий месяц из-за роста случаев заражения. Во Франции ввели карантин до 1 декабря уже с этой пятницы. Президент Франции отдельно отметил, что необходимо снизить количество зараженных до уровня 5 тыс. в день с текущих 35 тыс.

Новости компаний

Boeing (BBB-/Baa2/BBB) нейтрально отчитался за 3кв20. Скорректированная EBIT составила +$250 млн, из-за сохранения EBIT более стабильных сегментов Обороны и Сервиса на уровне 2кв20, а также роста выручки сегмента Гражданской Авиации в 2,2 раза. Отток оборотного капитала составил $3 млрд из-за продолжения производства 737 Max, а также сезонных особенностей. Денежные средства снизились на $4,7 млрд, долг сохранился на уровне прошлого квартала. Мы оцениваем это нейтрально, так как Boeing продемонстрировал свою способность зарабатывать в сложных условиях, однако ситуация с оборотным капиталом останется сложной до окончания сертификации 737 Max.

Microsoft Corporation (MSFT) сообщила финансовые результаты за 1 квартал 2021 финансового года. Разводненная прибыль на одну акцию за квартал выросла до $1,82 (+32% г/г и +25% к/к). Чистая прибыль выросла на 30% г/г (+24% к/к) до $13,9 млрд. Операционная прибыль показала хорошую динамику и увеличилась до $15,9 млрд (+25% г/г и +18% к/к), что является выдающимися результатами. Компании удалось увеличить операционную рентабельность в 1К21 до 43% (38% годом ранее), улучшение происходило во всех операционных сегментах, при этом самый большой прирост был в сегменте облачных решений Intelligent Cloud, где рентабельность выросла до 42% (36% в 1К20). Расходы на исследования и разработки составили 13,3% от выручки или $4,9 млрд, что немного ниже медианы за последние 5 лет (13,7% от выручки). Более медленный чем обычно рост расходов на налог на прибыль помог компании улучшить чистую прибыль, эффективная ставка по налогу на прибыль за 1К21 составила 14%, в то время как медианная ставка – 16,7%. Снижение эффективной налоговой ставки в текущем квартале в основном связано с увеличением налоговых льгот, связанных с компенсациями, основанными на акциях, а также из-за прибыли, облагаемой по более низким ставкам в иностранных юрисдикциях в результате производства и распространения через зарубежные региональные операционные центры в Ирландии и Пуэрто-Рико.

По нашим оценкам, новость положительна для MSFT. Компания показала сильные квартальные результаты и увеличила свою операционную эффективность. 10 ноября 2020 года компания выпустит свои консоли нового поколения Xbox Series X и Xbox Series S, поэтому мы можем ожидать значительного роста выручки и операционной прибыли в сегменте More Personal Computing, операционная рентабельность которого в 1К21 была 40% (36% в 1К20). При этом основной конкурент корпорации в данном сегменте Sony Corporation (SNE) выпускает свою консоль нового поколения – PlayStation 5, начиная с 12 ноября. В части ценовой политики у самых дорогих моделей одинаковая цена – $499, при этом бюджетная модель Xbox Series S будет стоить на $100 дешевле. Основные риски для корпорации связаны с налоговыми проверками, в том числе связанными с трансфертным ценообразованием, а также с судебными исками, которые в случае отрицательных решений могут привести к расходам в $500 млн.

Оператор платформы облачных коммуникаций Twilio Inc. опубликовал квартальные результаты за 3К20. Убыток на одну акцию составил $0,79 (+23% г/г и +11% к/к), в то время как non-GAAP EPS (без учета расходов на вознаграждения опционами, амортизации приобретенных нематериальных активов) – $0,04 (+33%). Чистый убыток за квартал увеличился до $117 млн (+33% г/г и +17% к/к) из-за роста операционных расходов, которые выросли до $343 млн (+35% г/г). Рост расходов без учета исследований и разработок составил 39,2% г/г. Выручка за 3К20 – $448 млн (+51% г/г и +12% к/к) увеличилась из-за роста числа активных учетных записей клиентов, которые на 30 сентября – превысили 208 тыс. (+21% г/г и +4% к/к). В 4К20 компания ожидает выручку в диапазоне от $450 (+0% к/к) до $455 млн (+1,5% к/к) и разводненный non-GAAP убыток – в диапазоне от $0,11 до $0,08. По нашим оценкам, новость умеренно негативная для корпорации. В ближайшем квартале будет наблюдаться рост расходов, связанный с расширением деятельности, при замедленном росте выручки. При этом мы можем наблюдать позитивную динамику в части улучшения операционной рентабельности, которая за 3К20 была —25% (-32% годом ранее).

По словам Джима Райана главы Sony Interactive Entertainment, за первые 12 часов предпродаж PlayStation 5 было заказано столько же консолей, сколько PlayStation 4 за первые 12 недель предпродаж. Отметим, что ранее Sony пересмотрела объемы производства PS5 с 15 до 11 млн штук до конца марта 2021 года на фоне производственных трудностей (проблемы поставщиков комплектующих). Текущий ажиотажный спрос указывает на возможность роста запланированных объемов производства в следующем году. В своей модели на 2021 г. мы закладываем продажи в 22 млн штук. При этом необходимо отметить, что цикл обновления консолей традиционно выступал драйвером для финансовых показателей игрового сегмента, так как не только приводил к росту продаж непосредственно консолей (6% от совокупной выручки), но и к росту продаж подписок/игр. Напомним, что на игровой сегмент компании приходится ~25% выручки, 30% операционной прибыли.